东阿阿胶，补么
今天的个股选题着实费了一番劲, 很明显,目前市场上大热的板块, 无非是电力, 风能, 核电以及船舶, 船舶的中国重工虽然周五回调了一下, 但不改小编对该股的中期看好之情, 而电力和风电板块, 乖乖, 一个不留神, 怎么都几乎翻番了呢, 前前后后筛选了不下10只, 连千年不涨的国电电力华能国际都快涨疯了, 所以对目前的电力和风能板块有点下不去手呢, 转而看看大消费板块有没有机会, 无意间选了个东阿阿胶, 且看情况如何言归正传
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认识东阿阿胶
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东阿阿胶, 坐标山东省东阿县, 1996年上市, 老牌上市公司了
公司主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售，是阿胶行业标准的制定者，是中式滋补健康引领者和中药企业高质量发展的典范
阿胶是马科动物驴的干燥皮或鲜皮经过煎煮、浓缩制成的固体胶，主要成分包括蛋白质、氨基酸、微量元素、硫酸皮肤素(DS)和透明质酸(HA)等多糖类及其降解、结合成分。
阿胶含有18种氨基酸及27种微量元素，其中铁、铜、锌含量较高。作为传统的滋补上品、补血圣药，味甘平，入肺、肝、肾经，具有补血止血、滋阴润燥等功效，药食两用，长期服用可补血养血、美白养颜、抗衰老、抗疲劳、提高免疫力，适用人群广泛
公司主要产品: （1）阿胶，是传承近3000年的滋补类名贵中药材; （2）复方阿胶浆; （3）“桃花姬”阿胶糕; （4）“真颜”品牌系列产; （5）东阿阿胶牌“阿胶粉”等
东阿阿胶和复方阿胶浆两大产品在中华中医药学会发布的2018和2019年度《中药大品种科技竞争力报告》中，均位列补益类产品前三名。
基于基因转录组学和蛋白组学的研究，发现了东阿阿胶治疗地中海贫血的作用机制，临床研究亦证实东阿阿胶在提升血象指标和改善中医血虚症状的疗效，这在阿胶核心功效研究方面都是里程碑式成果；
在东阿阿胶润肺机制研究中，首次发现了东阿阿胶提升肺功能的蛋白调控代谢途径，诠释了阿胶“润肺”功效；
基于动物活体动态成像新技术，发现东阿阿胶能增加皮肤胶原蛋白含量，这为美容养颜功效提供了新的直观科学证据
坚持使用100%纯正驴皮作为生产东阿阿胶的原材料，具备符合国家规范要求的GMP生产环境，实施高于《中国药典》中阿胶标准的质量管控，六十九年来国家各类抽检、飞检合格率100%
阿胶及系列产品营收占比82%, 毛利率62%; 毛驴养殖及销售营收占比9%左右,但毛利率却为负数, 看来养毛驴的目的不是为了销售, 而是为了那张驴皮吧J
财报数据
2020年营收34亿, 2016年63亿, 小高峰在2018年73亿, 最惨的2019年只有29亿, 相比2018年腰斩还不止, what happened? 2021H1营收增长高达54%
毛利率而言, 还真是高呢, 大部分年份维持在65%左右, 2019年骤降到48%, 2020年回升到55%左右,2021H1则达到了60%, 趋势有所好转
2020年自由现金流4亿, 2019年的坑还真是不小呢, 自由现金流为负的13亿, 全年度而言小高峰在2017年达到创记录的16亿, 但2021H1半年报则已经达到了18亿
2021H1年底金融资产50亿, 有息负债为零, 嗯, 没有一分钱有息负债, 长期股权投资1.4亿
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东阿阿胶估值
我们以2021H1自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为15%, 估值如下:
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解读:
东阿阿胶, 应该算是知名品牌了, 但阿胶行业的容量而言, 目前，福牌阿胶的产能和产量位居我国阿胶行业的头把交椅，其年产能达4000吨，东阿阿胶作为行业的龙头企业，其搭建自有的阿胶生产原料供应链，阿胶产能仅次于福牌阿胶，达3000吨; 全国而言, 年产能达万吨, 但产能转化率只有60%左右
2013-2019年我国阿胶行业产量年均复合增长率达12.25%
跟上一篇的中国重工有点类似, 我们这儿的增长率也是倒着推的, 如果以2020年24亿的营收, 达到2017年73亿的水准, 年复合增长率需要达到21%, 稍微谨慎一点, 这儿采用了15%作为增长率预估(2021H1营收54%增长率说明15%的支撑性)
如果增长率设置为10%，估值则达到57元左右
2019年东阿阿胶进行控货以清理渠道库存，此举也带来公司上市24 年以来首次收入达到-60%的负增长。2020年过渡一年,2021年根据财报, 公司进入了新的上升发展轨道, 无论是营收, 自由现金流还是增长率, 一派欣欣向荣景象
没有一分钱外债, 高达60%的毛利率, 行业龙头, 增长可期,, 77元的估值比2017年高峰期的68元还要高一头, 究竟有没有戏, 且走且看, 无论如何目前34元的市价, 业绩支撑还是比较明显的
不得不说, 论热点板块而言, 东阿阿胶实在是八杆子打不着, 跟当下的光伏, 锂电, 风电, 核电等实在无法同日而语, 但未来的4季度而言, 等热点们都涨够了, 涨过头了, 是不是该照顾照顾大消费了, 嗯, 不排除吧
东阿阿胶, 补么? 药补, 食补, 还是补仓呢, 请自便
老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关
孔东亮, CPA
2021/9/25
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