2016将出台促进互联网产业健康发展指导意见 7股井喷
2016年将出台促进互联网产业健康发展指导意见全国工业和信息化工作会议24日在京召开。会议部署了2016年重点工作，要求重点抓好八个方面工作。
会议提出，加强互联网行业管理，提升网络与信息安全保障能力。推动尽快出台加强和改进互联网行业管理、促进互联网产业健康发展的指导意见。抓好新版电信业务分类目录的实施，发布试办新型电信业务管理办法。深入开展不良网络信息和网络环境综合治理，实施网站安全专项整治、打击治理通讯信息诈骗等专项行动。进一步规范电信和互联网等企业经营和竞争行为，探索建立互联网市场主体信用评价体系。深化基础电信企业安全责任考核。（中国证券网）
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绿盟科技:公司业绩符合预期,看好技术与品牌优势
绿盟科技 300369
研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2015-08-27
事件:
公司近期公布中报,报告期内实现营业收入2.2亿元,同比增长10%,归属于上市公司股东的净利润亏损1279万元,同比增长4%。
点评:
业绩符合预期,全年增长任可期。
公司报告期营业收入2.2亿元,较去年同期增长10.05%,营业成本4832万,同比增长28.99%,营收增长较低主要由于一方面亿赛通管理层变动导致其上半年业绩大幅下滑,另一方面网络安全小组成立以后网关类产品需求先增加随后会传导到检测类、安全管理等产品,公司产品线主要在检测类产品、DDos以及漏洞扫描等产品,所以公司上半年受政府军队安全产品需求大幅增长影响较小。公司归属于上市公司股东的净利润亏损1279万元,同比增长4%,净利润亏损是由于亿赛通亏损1887并表以及母公司一般上半年收入只占全年30%左右,而费用在全年均衡发生所致。费用方面销售费用与管理费用分别0.94与1.4亿,同比增长13与24%,费用增长高于收入增速是由于亿赛通收入大幅下滑,并表以后导致费用增长更高一些。全年来看首先亿赛通管理层改组以后逐渐走上正轨业务逐渐恢复,其次母公司安全产品需求受到网络安全小组成立与网络安全法草案出台后政府各部门安全产品需求增加的提振,全年公司营收能够保持20%-30%增长。
行业迎黄金发展期,公司业绩持续高增长。
网络安全小组成立以后,军队与政府部门的网络安全产品需求明显增多,前期网关类产品增长较快,今后会传导到检测类、管理类产品。
我们认为在网络安全法、互联网+的推动下网络安全行业将迎来黄金发展期,公司这样拥有技术与品牌优势的龙头公司将长期享受行业高增长。
亿赛通危机不改公司外延步伐。
亿赛通上半年业绩不达承诺业绩,主要由于其董事长与总经理的人事变动,母公司已对其管理团队进行改组,公司运转也将重回正轨。由于安全行业产品线较多,国内安全厂商多是从某一产品线起家,借助资本市场通过外延扩充产品线为客户提供整体解决方案将是安全厂商发展的必由之路,这从赛门铁克等国际网络安全巨头的长大史与并购史也能得到验证。公司上市后通过一系列参股与并购加强工控、数据安全、操作系统安全等产品布局,我们认为未来公司将继续通过外延加强工控、云安全、数据安全等产品布局打造航母级安全厂商。
给予推荐评级
预计2015-2017年EPS为0.47、0.62及0.73元,对应当前股价PE分别为74、57及48倍,安全小组成立以后我们预计信息安全行业将迎来十年的黄金发展期,给予“推荐”评级。
风险因素:(1)亿赛通业绩下滑(2)公司安全产品订单增长不达预期
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浪潮信息:业绩高增长,有望切入IDC解决方案
浪潮信息 000977
研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2015-11-03
公司公告,2015年1-9月份,实现营收68.92亿元,同比增长40%;实现归属于母公司股东的净利润3.09亿元,同比增长60%;扣非后净利润同比增长78%。
扣非净利润高速增长,经营活动现金流转正。从利润表上看,第三季度单季,公司实现营业收入27亿元,同比增长32%;实现归属于母公司股东的净利润6875万元,同比下降25%;但是从扣非净利润看,Q3单季实现6376万元,同比增长67%,环比增长也达到68%以上。我们认为,扣非净利润的高速增长,主要源于公司以服务器为代表的主营业务增长强劲。同时需要注意到,公司预收账款同比增长达到70%,且第三季度经营活动现金净流量达到4.1亿元,是继2012年Q4后的首次转正。
牵手思科,补全网络端产品线。在“自主可控”呼声下,国内不断强化信息安全建设,继IBM与华胜天成合作等案例后,全球网络设备巨头思科也同公司结为战略合作伙伴。我们认为国际IT巨头面对中国大陆地区广阔空间,通过与国内龙头厂商合作,实现技术换市场趋势愈发明显。公司通过与思考在网络设备及解决方案上的广泛合作,有望将产品线向完整的数据中心解决方案方向延伸。
首次覆盖,给与“推荐”评级。根据我方测算,预计公司2015-2017年EPS分别为0.43、0.75及1.24元,对应2015-10-30日收盘价PE分别为69、39及24倍,首次覆盖,给与“推荐”评级。
风险提示:(1)K1项目不达预期;(2)数据库产品商业化能力。
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蓝盾股份:参股康美健康,进入健康保险万亿市场
蓝盾股份 300297
研究机构：国海证券 分析师：代鹏举,李响 撰写日期：2015-11-13
事件:公司于11月11日发布公告称,公司将出资7450万元参与发起设立康美健康保险股份有限公司,该健康保险公司的注册资本为5亿元,设立完成后蓝盾股份将占14.9%的股权。
投资要点:
全面深化医疗改革带来的政策红利释放,健康险迎来黄金发展时期。自2014年-2015年,随着国务院办公厅印发的《关于加快发展商业健康保险的若干意见》以及务部、国家税务总局、保监会三部委联合发布《关于开展商业健康保险个人所得税政策试点工作的通知》等一系列顶层设计政策的出台表明国家对推进加快发展商业健康保险,助力医改、提高国民医疗保障水平的坚定决心,商业健康保险产业因此将迎来转型升级的黄金发展时期。我们预计未来几年我国健康险将进入快速上升期,包括经营牌照的增加,险种的丰富、和相关服务的增加,到2020年末,健康险保费整个市场规模有望达到7000亿-10000亿元。
通过参股成立康美健康,公司有望进入万亿健康保险市场。公司拟以自有资金人民币7,450万元参与发起设立康美健康保险股份有限公司(暂定名),注册资本拟为人民币5亿元,出资后公司占康美保险总股本的14.90%。本次合作方还有:康美药业、普邦园林、中恒泰、广发信德、安居乐、仙宜岱等知名公司。另外,从公司主营协同来看,康美健康成立本身涉及到的信息系统建设以及对客户数据信息的安全保护将会使公司直接受益,但更为关键的是,在可以预见的未来通过挖掘康美健康运营积累的大量C端客户大数据资源,结合公司之前在大数据的布局,产生数据二次使用价值的可能。
参股康美健康,再次证明了公司紧紧围绕政府导向行业提前布局的战略。我们认为,公司之前在应急联动、大数据、军队信息安全建设等方面的建设已经体现了公司紧密围绕政府导向行业提前布局的战略意图。而此次公告参股康美健康更明确了公司依托政府改革,为未来长期快速长大打下坚实的基础。基于市场对本届政府的预期改革会持续深入,我们认为未来公司受益于改革红利释放带来的加速发展更值得期待。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年摊薄后EPS分别为0.13元、0.40元和0.49元。受益于信息安全行业的国产化率提高、布局华炜科技在军工方面的协同效应、并表中经电商和汇通宝带来的积极影响以及参股康美健康进入万亿健康保险市场,我们继续维持公司“买入”评级。
风险提示:1)明年整体经济环境下行;2)政府采购力度不及预期;3)并购重组事项无法实施。
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海虹控股:海虹战略本质的通俗解析
海虹控股 000503
研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-10-26
报告要点
事件描述
海虹控股发布三季报,实现营业收入12396.86万元,同比下滑9.95%,归母净利润亏损9702.99万元,扣非归母净利润亏损6849.79万元。我们认为, 较之符合预期之内的业绩亏损,市场更应关注的是海虹的在手资源、产业话语权、高壁垒的商业模式,及广阔的市场前景。下面,我们通俗地解析海虹近年来的发展路径、PBM+TPA 的业务布局及其战略思路。
事件评论
PBM:国内唯一能够代表支付方,向医院和药企等议价,为C 端争取福利。我们认为,不同于医疗IT 公司控费审核所定义的PBM,海虹是国内唯一真正实现PBM 本质的公司,拆分来看:1、能够代表支付方, 自2009年牵手美国ESI 起,海虹的医保业务分三个步骤,才走到今天能够代表支付方的阶段,具体的:第一步为做医保局的控费审核“小助手”,已经与180多个地级市医保局签订共建协议,上线其控费审核业内最强大的底层数据库,为医保基金筛除不合理支出;第二步为做医保局规划使用节省资金的“参谋”,在秉承“以收定支、收支平衡、略有结余”的理念下,为医保局规划控费审核出的不合理资金的再分配,为政府创造累累政绩;第三步为做医保局基金全权委托的“管家”, 至此,湛江、遵义、岳阳等模式已经足以代表支付方,联合三级专家评审小组,实行医保基金的资金分配,及医保、医疗、医药三医联动规则的制定,后续甚至有望拿下当地药品GPO 采购;2、向医院和药企等议价,在能够代表支付方的基础上,海虹正牵头制定药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等游戏规则,进而掌握对医院、药企的议价能力。在“新健康” APP 中,海虹已对数百家药企的数千种药品单独议价,实现药品的二次报销;3、为C 端争取福利,在“新健康”APP 中,新健康1号“药品福利保障险”、新健康2号“医疗福利保障险”分别将药企、医院体系中不合理的费用,通过返现的方式挪移至C 端,为居民争取了福利。
PBM 的合理盈利点包括:1、医保控费审核“小助手”的服务费,根据医保基金规模的不同,收取地级市统筹单位50-300万的年服务费;2、医保基金全权管理“管家”的服务费,如湛江模式中,海虹约派遣近30名员工在湛江深度参与第三方支付评审中心的工作,保守预计理应获得千万量级的年服务费;3、医院安装PBM 前置审核的服务费,分大中院50-100万、中型医院30-50万、小医院10-20万年服务费三类;4、新健康流水平台管理费,海虹是撬动药企、医院、耗材厂商向C 端返现的杠杆,理应获得返现流水分润作为平台管理费,若后续买断部分降压降糖药的销售年限,预计新健康APP 在3年内有望突破1000亿流水,对应10亿利润。
PBM 业务市场空间测算:服务费=180个地级市×平均100万控费审核年服务+30个地级市×平均1500万医保基金管理年服务费+3000家医院×平均20万医院前置审核年服务费=12.3亿元年服务费收入;另外,新健康返现分成费未来3年有望实现近10亿利润。
TPA:本质为大健康管理,商业健康险是其找到愿意付费人群的产品形式和载体。我们同样认为,不同于医疗IT 公司为保险公司搭建核保核赔直付平台所定义的TPA,海虹的思路是通过PBM 业务在医疗数据和医院服务方面的积累,进而商业健康险的形式将患病人群(特别是慢病人群)聚合起来,进而实现大健康管理。海虹自有知识产权的数款险种正处于上市前的保监会备案阶段,未来有望在部分险种上取代保险公司成为主体,这是因为海虹拥有当前保险公司不具备的两大资源:1、近8亿人口的历史诊疗数据,在医保局“小助手”阶段,海虹的角色并非lisence 建设方,而是在医保局审核科长期工作的审计方,而医保局作为支付方掌握该地级市所有医院上传的所有数据,如患者个人信息、就诊记录、处方等。基于此,海虹可在脱敏的前提下,实现商业健康险的精细化设计、赔付精算及投保人的最佳匹配等;2、医疗落地服务,商保在医疗支付格局中仅占1.4%,决定了商业保险公司在医院面前较为弱势,意味着无法为其投保人提供医疗落地服务,进而意味着无法通过加强健康管理,来有效降低赔付比例。而海虹基于多年来与支付方医保局深度捆绑,已经具备在三级医院开设海虹新健康分诊平台的能量,意味着购买海虹自有险种的投保人,将在线下的医院享有分诊绿色通道,线上拥有预约、转诊、挂号、药品家庭配送等O2O 落地服务,进而意味着可通过健康管理有效降低发病概率。我们认为,只有破冰当前商业健康险仅针对健康人群服务的桎梏, 将患病人群特别是慢病人群的商业健康险市场发展起来,才能真正达到政府鼓励商业健康险发展的目的,才能真正改变支付格局,为医保分担压力。
TPA 的合理盈利模式包括:1、若保险公司承担风险,海虹先将7%-15%的保费收入用于投保人的一条龙专业健康管理,从而降低慢性病并发症的发病概率,最终保险公司获得的收益再与海虹分成;2、若海虹承担风险,保险公司或成为纯粹的通道仅获得2%-10%的通道费,海虹主导产品设计、医疗落地服务、赔付金准备等,该模式海虹与再保险公司的合作为其铸就避险方案。
市场空间测算:五年后商业健康险有望达万亿规模已成市场共识,届时TPA 业务有望为海虹贡献百亿级利润,详见《医疗健康生态圈的最大玩家》报告。
总思路:在医疗健康产业中,有医保局、医院、药企、医疗IT 厂商、商保公司五大参与者。其中,医保局是产业最大的支付方(甲方),医院是医保的乙方,药企、医疗IT 企业、商业保险公司均可为医院的乙方,而海虹处于与最大的甲方深度捆绑的产业地位,在市场角逐中孰能胜出,我们可想而知。当前时点,正处于海虹3亿员工持股市场价买入的窗口期,维持买入评级!
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三六五网:致力居家O2O模式,装修宝有望率先发力
三六五网 300295
研究机构：西南证券 分析师：王立洲 撰写日期：2015-08-14
公司发展战略清晰。公司战略定位为“立足于居、成就于家”,目前已形成“3+1” 业务架构,即“房产O2O、家居O2O、社区O2O”加一个金融服务平台。公司自主开发、运营的房地产家居网络营销服务平台--365地产家居网,截至2015年6月已覆盖长三角、东北、西北、西南区域的61个重点城市。
各业务板块之间具有较强的协同效应。365主站有强大的品牌效应,根据Alexa 的数据,三六五地产家居网近三月日均IP 达到175万,日均PV 达到700万。365主站巨大的访问量为各业务板块起到引流的作用。购房者成为装修宝的潜在客户,互联网金融平台既可以帮助购房者和开发商解决资金问题,又可以为其他业务板块带来潜在客户,还可以满足小区宝用户的理财需求。小区宝则提升了用户对于平台的黏性,对保持平台的活跃度起到重要作用,同时也为其他业务板块创造需求。
装修宝有望率先发力。公司目前的主要利润来源依旧是传统的新房网络服务和二手房网络服务。而包括装修宝、小区宝和互联网金融在内的新业务依旧处于亏损状态。其中,小区宝和互联网金融还处于推广阶段,而装修宝目前已布局10个核心城市,有望在今年下半年率先实现盈利。明年正好是装修宝业务发力之年,覆盖城市将达到30个以上,今年房地产市场的回暖将会带动明年家装市场的向好,有利于装修宝业务的顺利开展。
公司拟实施员工持股计划。员工持股计划拟分为三期,总规模不超过528万股三六五网股票。第一期计划规模为4位实际控制人无偿赠与的144万股股票。员工持股计划的实施有利于调动员工积极性,保持公司核心团队的稳定, 从而推动公司业务的持续快速发展。
估值与评级:公司发展战略清晰,已形成“3+1”业务架构,即“房产O2O、家居O2O、社区O2O”加一个金融服务平台,并努力成为国内“居家·O2O 领军者”。预计公司2015-2017年基本每股收益分别为1.61元、1.97元和2.40元,以8月13日收盘价82.01元为基准,对应动态市盈率分别为51倍、42倍和34倍,目前公司的总市值仅79亿元。看好公司装修宝业务明年放量,首次给予公司“买入”评级。
风险提示:业务拓展或低于预期。
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荣之联:打开生物信息学的想象空间
荣之联 002642
研究机构：国金证券 分析师：张帅,刘晨辰 撰写日期：2015-11-20
投资逻辑
“华大基因随基因测序而起,荣之联随华大基因而起”是难以阻挡的大趋势,荣之联先发布局生物信息学大产业,未来发展潜力巨大-
1)行业层面,测序民用化、基因数据积累加速将拉动数据解读利器的生物信息学IT服务的需求,从而为整个产业带来重大机遇:
A)短中期,测序产业密集的资本投入必将拉动数据处理相关的生物信息学应用的需求(软+硬+解决方案);
B)长期,测序企业为了巩固竞争优势,提升行业地位,挖掘基因数据背后巨大消费市场的诉求将为生物信息学IT服务带来长期需求:其一,通过数据挖掘开发药物及医药消费品能为测序企业带来比测序本身大得多的机遇,于是测序产业的领军企业自会将数据积累&挖掘视为长期重点并形成持续性投入;其二,数据为王的趋势为测序企业通过积累数据&强化数据挖掘逐步建立真正的核心壁垒,打破测序仪巨头的行业垄断,于是着眼于长期存续的测序企业亦会重视持续的生物信息学IT投入。
C)进一步,除基因组数据以外,全面的生物信息学还涉及转录组、蛋白组、代谢组等多维度,这意味着还存在基因测序以外的众多潜在爆发点,其他潜在爆发点未来一旦发力,产业增速大概率会超预期。
2)企业层面,决定生物信息学IT企业发展高度的关键是及时把握产业最新机遇的能力,以及是否深刻理解生命科学。中国基因测序产业中尚没有谁能和华大基因匹敌,这让荣之联比任何其他竞争者更有机会洞察和布局产业的最新趋势,这在行业发展&变化迅速的背景下至关重要;荣之联通过与华大基因十余年合作更已成为中国“最懂生命科学的IT企业”,建立了无可替代的先发优势和声誉,且持有华大基因0.45%的股权。公司在今年上半年及时定增拓展生物信息云无疑将进一步强化公司的IT能力和已形成的先发优势。
中国北斗民用推广应用联盟秘书长:北斗卫星导航系统已成功应用于交通运输、公共安全和测绘等诸多领域,产生显著的经济效益和社会效益。作为秘书长的车网互联积累了丰富的行业资源,在智能公交、两客一危、警务安全和应急救援等诸多领域实现了成功落地。
估值和投资建议
价值和长大潜力均被低估:作为生物信息学和车联网的最大受益者,按照未来的发展测算,我们预测15-17年EPS分别为0.59元、0.84元、1.29元。目前股价对应2015-17年PE估值分别为80x15PE、56x16PE、37x17PE,我们认为这个估值水平没有反映荣之联15-17年的长大性,公司的价值被低估。
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用友网络:从巨头的云计算看用友的发展潜力
用友网络 600588
研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-11-12
事件描述近日,亚马逊、微软、谷歌、BAT、甲骨文、SAP 等国际互联网巨头纷纷发布2015 年三季报。其中,Q3 表现亮眼的均是大力投入之后获得丰收的云业务,展现了云计算广阔的市场前景。我们认为,用友是A 股软件转型云计算服务的杰出代表,未来发展潜力巨大,当前正处于不遗余力投入的阵痛期,且近期用友股价滞涨,是长期投资的极佳入局时点,维持买入评级。
巨头的云计算纷纷步入反哺期,发展势头持续强劲。我们例举部分巨头布局云计算的业务形态及发展态势如下:1、亚马逊在2006 年成立云计算部门AWS,尝试性推出云计算服务之后,该服务实现Q3 收入20.85 亿美元、同比增速78%,并预计今年的营收将达到70 亿美元、2020 年有望达到500亿美元;2、微软至2010 年正式推出Azure,并视其为最优先发展的项目,实现Q3 营收58.92 亿美元、同比增速8%,其中面向中小企业的Dynamics营收增长了12%,Dynamics CRM Online 更是增长了三倍;3、甲骨文Q3的云SaaS 和PaaS 实现营收4.51 亿美元、同比增速34%,云IaaS 营收1.6 亿、同比增速16%,与之对应的是软件及硬件系统产品的收入下滑;4、SAP 在Q3 实现云服务5.99 亿欧元、同比增速116%,其中,人力资源SaaS服务Success Factors 走出美国市场、用户量增长79%、贡献营收1.49 亿欧元表现亮眼,另外其软件业务营收35.23 亿欧元、同比增长11%,主要是得益于S4/Hana 等智能新产品的推进,而非传统软件的自身发展;5、阿里巴巴的阿里云Q3 实现营收6.49 亿元、同比增速128%。通过分析以上数字,我们可以看到,云计算在大力投入之后,已经进入反哺期成为业绩增长主力,预示着未来广阔的发展空间。另外,微软、SAP、甲骨文等涉软件企业的传统lisence 业务增长乏力,而SaaS 级企业服务增长强劲(如微软的协同社交、CRM、SAP 的HR 等),预示着软件转向云计算的转折点已经到来。
用友是A 股软件转型互联网的杰出代表,且其互联网和云服务的着力点均是基于对B 端市场的深刻理解,维持买入评级。用友基于27 年来在企业级市场的深耕细作,在转型互联网过程中,确立了企业互联网服务的“财会、营销、HR、协同社交、智能制造”4+1 的着力点,这与前文巨头在SaaS层的丰收点不谋而合,体现出用友转型思路的科学性及对企业的深刻理解。
在双十一“电商通”O2O 推广服务下,我们预计年内实现80 万线上客户目标并非难事。且用友四季度还将重点在企业征信、与金融机构对接发力企业理财、加深与阿里系的全面合作、联合申办民营银行等方向上不断突破,而当前股价滞涨,是长期投资的极佳入局时点,维持买入评级!
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