富祥药业8千万债务压身 过分依赖补助与税收优惠？
中国经济网北京7月15日讯（记者 臧允浩）近日，富祥药业股份有限公司预披露了招股书，拟公开发行不超过1800万股，募集资金2.4亿元，在深圳交易所上市。据悉，富祥药业主要从事原料药、医药中间体及相关产品的研发、生产与销售业务，其客户不仅包括国内药企还有大量国外买家。数据显示，公司在2011年至2013年净利润分别达到3584.73万元、4007.94万元、4507.27万元。
然而，富祥药业的业绩远没有看上去那么漂亮。招股书透露，近三年富祥药业获得的政府补助和税收优惠占同期利润总额的比例分别为31.38%、23.71%和23.07%。
除此之外，2011年至2013年，富祥药业富祥药业短期借款余额也达到8350万元、10474万元和8609万元，对于一家净利润不过四千多万的公司而言，其短期偿债压力着实不小。
应收账款连年增长 短期偿债压力大
2011年至2013年，富祥药业对前5大客户的销售金额分别为17,155.05万元、23,172.84万元和19,762.90万元，分别占当年营业收入的58.88%、64.31%和44.63%，对主要客户的销售较为集中。
富祥药业在招股书中坦陈：“虽然发行人通过不断的工艺改进，在保证产品质量的前提下有效降低了产品成本，使其更具市场竞争力，并且经过多年的合作，与主要客户建立了稳定的合作关系，但仍存在主要客户选择其他供应商，进而对公司生产经营造成不利影响的风险”。
值得注意的是，富祥药业的前五大客户中包括多家外国客户，例如费卡、阿拉宾度等印度公司。2011—2013年，富祥药业直接向海外客户销售产品的收入分别为1.18亿元、1.63亿元和2.06亿元；外销收入占当年主营业务收入的比例分别为40.61%、45.36%和46.73%。
近年来，人民币对美元累计升值有较大幅度。富祥药业2011—2013年外销金额占比较高。三年来，富祥药业出口业务产生的汇兑损失分别为106.59万元、45.97万元和280.62万元。因富祥药业外销报价时主要以美元标价，若人民币继续升值将对富祥药业产生不利影响。
除此之外，富祥药业主要产品的价格也在下降。2011~2013年，富祥药业主要产品的销售价格呈下降趋势。其中舒巴坦酸的平均销售价格报告期末比报告期初下降1.94%；他唑巴坦酸平均销售价格先降后升，报告期末比报告期初下降13.25%，培南系列主要产品美罗培南母核平均销售价格报告期末比报告期初下降43.67%。
招股书显示，2011~2013年，富祥药业应收账款账面余额分别为5508万元、8142万元和8772万元，账面价值分别为5166万元、7657万元和8253万元，账面价值占流动资产的比例分别为28.09%、33.50%和33.64%，逐年上升。
同时，富祥药业表示，2013年末应收账款比2012年末增长630.46 万元，增幅为7.71%，同时，2013年营业收入约为4.43亿元，较2012年的3.60亿元增长幅度达22.90%，营业收入的增长速度远快于期末应收账款的增长速度，而这主要是因为2012年末公司未与珠海联邦和内蒙古联邦等签订抵账协议，抵销应收账款与应付账款，扣除这一因素，公司2013年末应收账款余额增长速度约为45%，高于营业收入增长速度22.90%。
同期内，富祥药业短期借款余额分别为8350万元、10474万元和8609万元，短期偿债压力较大。对于一家净利润不过四千多万的公司而言，其短期偿债压力着实不小。
漂亮业绩背后 政府补助与税收优惠超千万
招股书披露，公司在2011年至2013年营业收入分别为2.91亿元、3.60亿元、4.43亿元。营收高速增长的同时，净利润也渐入佳境，分别达到3584.73万元、4007.94万元、4507.27万元。
然而，中国经济网记者却注意到，在其营收净利双双增长的背后，高额政府补贴和税收优惠着实让富祥药业尝到不少甜头。
数据显示，2011年、2012年和2013年，富祥药业计入当期损益的政府补助分别为794.55万元、536.21万元和639.10万元，占利润总额的比重分别为18.80%、11.47%和12.08%。
富祥药业在招股书中表示，政府补助主要为科研项目专项经费、环境保护专项经费和富祥药业所处开发区优惠政策补助等，如果政府部门扶持项目投入及奖励减少，该公司不能够及时通过扩大生产规模、提供利润率水平等途径增强盈利能力，则存在政府补助减少对公司经营成果产生影响的风险。
此外，富祥药业还享受税收优惠。据悉，富祥药业2011年取得高新技术企业证书，有效期为三年，认定期内，富祥药业均享受15%的优惠所得税税率。
2011~2013年，富祥药业因上述税收优惠政策而享受的税收优惠分别为531.94万元、572.21万元和581.87万元。税收优惠占利润总额的比例为10.99%、12.24%和12.58%。
综合来看，2011年至2013年，政府补助和税收优惠占同期利润总额的比例分别为31.38%、23.71%和23、07%。近三年扣除政府补助等非经常性损益后净利润分别为3119.28万元、3450.71万元和3985.77万元。
显然，名目繁多的政府补助与利润优惠已经对公司利润总额带来一定影响。有投资者对中国经济网记者表示：“这种发展模式有过度依赖政府补助与税收优惠之嫌，是否可持续，是否健康都有待观察。”
对此，富祥药业回应中国经济网记者称，“从数据中可以看出，报告期内，公司主营业务突出，现金流量周转正常，扣除政府补助等非经常性损益后，公司的净利润稳步增长，显示出公司盈利能力具有较好的持续性和稳定性。公司认为经营成果对政府补助及政策优惠不存在重大依赖”。
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