横断面 |“神药”光环褪去，股价几近腰斩，以岭药业前路几何？

最近，随着市场对抗疫明星药品“连花清瘟”追捧热度的下降，其生产商以岭药业股价同样呈下跌态势。新黄河客户端记者注意到，该公司股价从2022年1月8日触及最高价53.96元/股，直到一个月前股价突然持续下跌，昨日收盘价仅为29.56元/股，较股价最高点跌幅达45%，几乎接近腰斩。
事实上，以岭药业这两年多次站上风口浪尖。在新冠疫情的背景下，旗下“连花清瘟”产品销售火爆，甚至被冠以“神药”的称呼。与此同时，针对以岭药业的质疑声也未曾断绝，质疑者认为以岭药业“夸大宣传”，并列出其营销费用高于研发费用的实证。尽管以岭药业随后辟谣从未夸大宣传，但营销费用高企却是不争的事实。
如今连花清瘟的“神药”光环已经褪去，以岭药业营收遭受影响的同时，股价也随之大跌，以岭药业当如何应对值得关注。记者致电以岭药业相关部门，截至发稿前电话未能接通。

图源：雪球
股价“退烧”，公司市值一月间蒸发370亿
1月11日，以岭药业以每股29.56元收盘，收盘价较前一日上涨0.75%。不过同最高时的每股53.96元相比，整体下跌幅度为45%。其实这轮股价下跌，从去年12月13日就开始了。前一天，股价收盘还为51.75元，一经开盘便遭遇下跌，最终报收50.06元。总市值方面，相比于2022年12月12日的864.59亿元，现在以岭药业总市值为493.86亿，市值近一个月内蒸发370亿元。
有观点认为，新冠肺炎疫情助推了以岭药业的发展，现如今“跌落神坛”更准确来说是回归正常。对比疫情前的数据，这一说法似乎不无道理。相关数据显示，2020年年初，以岭药业总市值仅为130亿元，每股股价在7元左右。
彼时，心脑血管类产品还是以岭药业的核心业务。据其2019年财报显示，当年心脑血管类药物营收30.96亿元，对营收和利润贡献率分别为53.36%和58.14%，而连花清瘟所属的抗感冒类药物占比均为三成左右。根据目前最新的公开数据，2022年前三季度，公司连花清瘟产品类实现营业收入35.53亿元，占公司总营业收入的44.71%，心脑血管类产品贡献营收占比进一步下降。
造成以岭药业营收结构来源调整的原因，除了民间对连花清瘟产品的信任外，更重要的一点是曾多次入选《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》。新黄河客户端获悉，2020年1月发布的第四版诊疗方案中就首次将连花清瘟胶囊（颗粒）列为中医治疗医学观察期推荐用药，之后七版诊疗方案推荐用药中也均有连花清瘟胶囊（颗粒）的身影。在一周前发布的第十版诊疗方案中，记者注意到，连花清瘟被列为中医治疗轻型、中型用药。
关于舆论普遍关注的2022年度业绩何时发布这一问题，以岭药业回复投资者时表示：根据深交所相关规定，若公司实现盈利且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上，应当在会计年度结束之日起一个月内披露2022年年度业绩预告。此外，以岭药业还表示，虽然公司股价目前一段时间内处于低位，但公司暂无股票回购计划。回应称：公司层面一方面继续积极加强与资本市场沟通，向资本市场传递公司内在价值；另一方面公司管理层将继续提升经营管理水平，强化企业核心竞争力，积极防范经营风险，争取以更好的业绩回报投资者。

图源：以岭药业官网
风波不断
以岭药业上一次股价大跌还要回溯到去年4月。2022年4月6日，有媒体发布题为《世卫组织认可中医药治疗新冠疗效连花清瘟防治获得可靠依据》的新闻，其中提到：（世卫组织）报告中指出中药能有效治疗新冠感染，降低轻型、普通型病例转为重症，缩短病毒清除时间和改善轻型和普通型新冠感染患者的临床预后。这一新闻引发以岭药业股价上涨，次日，以岭药业发布股票交易异常波动公告称，连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到21.90%。
去年4月10日，有自媒体博主发文表示，世卫组织的报告中确实有中方专家向世卫组织成员国推荐中药，但整个报告正文17页中没有一处提到连花清瘟。4月中旬，舆论持续发酵，以岭药业相关负责人急忙表态：“公司从未在任何场合表示‘世卫组织推荐连花清瘟’”。之后，两篇自媒体文章进一步引发舆论热议，其中一篇称上海疫情封控中连花清瘟占据了志愿者三分之一的运力，另一篇文章则直接以《不要吃连花清瘟预防新冠》为题。
在接连的质疑声中，以岭药业股票市场遭受重挫，去年4月18日开盘后便出现了一笔1.54亿元的巨额抛单，当日收盘时封死跌停，总市值为541.1亿元。对于该事件，以岭药业虽未发布公告澄清，不过在互动平台也作出回应，称“清者自清”，必要时会通过法律手段维护自身的合法权益。
最近一个月，以岭药业先后两次再陷舆论风波。去年12月18日，以岭药业通过自媒体平台发布辟谣声明，表示网传“连花清瘟可造成肝损伤、肝衰竭”的说法不实，严重误导了广大民众，并从组方用药历史、系统病理学、临床研究等方面予以说明。就在声明发布的第二天，该公司股价自2022年4月以来首次收于跌停，股价报40.67元，市值缩水至679亿元。12月22日，一名网友在一则讣告中提及校友生前曾晒过连花清瘟照片，并称“已将照片发给了吴以岭等两位院士”，企查查APP显示，吴以岭即为以岭药业董事长。今年1月6日，该网友表示已收到以岭药业侵权律师函，对方要求其删除不实内容并公开赔礼道歉。
除此之外，以岭药业长期以来还被质疑“研发费用占比低、营销费用高企”，不过，记者梳理发现，几大中药药企都存在这一现象。公开数据显示，2022年前三季度，以岭药业研发费用为5.52亿，销售费用21.71亿；同仁堂研发费用1.12亿，销售费用21.44亿；云南白药研发费用2.08亿，销售费用30.89亿……值得一提的是，销售费用包含销售人员薪酬、市场推广及广告费，而对于以岭药业来说，近三年也不乏其扩充销售团队以扩张销售渠道的报道。据称，正是凭借着覆盖全国的销售渠道和终端网络，以岭药业目前已链接了全国10万余家医疗终端，30万余家药店终端。
没了连花清瘟加持，以岭药业前路几何？
随着全球疫情形势趋缓，连花清瘟逐渐走下“神坛”，在没有其它明星产品可以顶上的背景下，可以预见以岭药业业绩短期内或将遭遇下滑，不过以岭药业似乎早已有危机感，尝试通过提前布局产品线极力弥补这部分损失。
根据媒体报道，以岭药业正在依托连花清瘟的品牌，生产连花清瘟产品“周边”，如连花清瘟口罩等。另一方面，公司也在积极开拓海外市场。去年前三季度财务数据显示，以岭药业依托连花清瘟为代表的呼吸系统类药物和中药心脑血管药物，报告期内在海外市场营收超过3亿，交出同比增长70.14%的成绩单。对此，有分析人士认为，未来以岭药业将回归心脑血管药物驱动的营收格局。记者联系以岭药业方面，尝试了解其对自身业绩预期及今后产品布局等情况，截至发稿前相关部门电话未有人接听。
不过，从目前公开的数据来看，以岭药业未来仍有不少想象空间。同样以2022年前三季度数据为例，虽然营收同比下滑，但同期净利润保持上涨趋势，同比增幅达15.48%。第三季度的表现则更为亮眼，公司第三季度营收23.80亿元，虽然同比增长7.41%，但归母净利润达3.66亿元，同比增长40.92%，这是一个让投资者惊讶的增幅。研发投入方面，以岭药业在中药上市企业中处于第一梯队。2019年至2022年前三季度研发费用分别为2.62亿、3.90亿、5.38亿和5.52亿。
“净利润增幅是营收增幅的5倍以上，说明以岭药业的毛利率增高，或通过降本增效等方式降低了营业成本。”分析师王一然此前接受媒体采访时称，很多企业通过提升毛利率能够实现净利率的增幅高于营收增幅，“不过像以岭药业净利率的增幅超过营收增幅这么多，应该也不常见。”
不过，更大的利好则来自于政策层面，2022年《“十四五”中医药发展规划》《“十四五”国民健康规划》相继出炉，两份规划均提及中医药高质量发展问题，受政策面利好刺激，资本市场对中药板块的关注度也明显提高。目前来看，包括以岭药业在内的龙头企业在上下游产品链中均具备较强的竞争优势。
新黄河客户端记者：张博编辑：孙菲菲