周二机构一致看好的十大金股

日月股份(603218)首次覆盖报告：行业需求景气向上扩产巩固竞争优势

平安观点：

优质铸件供应商，风电铸件需求向好。公司自成立以来始终专注于大型重工装备铸件的研发、生产及销售，主要产品为风电铸件和塑料机械铸件。在抢装背景下，国内风电行业景气度高企，估计2019 年国内风电新增装机超过25GW，2020 年新增装机超过30GW。2021 年国内风电行业步入平价时代，北方平价大基地项目已经批量涌现，仅内蒙地区2019 年就涌现出超过15GW 的平价或准平价项目；受益于长叶片、高塔筒等方面的技术进步，中东南部地区平价项目亦具有较大潜力。

风电铸件供给刚性，公司竞争优势明显。风电铸件属于重资产、劳动密集型产业，涉及环保因素，新产能建设周期长，产能扩张难度相对较大，短期的供需关系主要受需求影响。基于优秀的经营管理能力，公司在风电铸件产能规模、生产成本、费用管控等方面均具有明显的竞争优势，也具有更强的扩张能力，通过持续扩张公司的竞争优势有望进一步强化。

量利齐升可期，步入长大快车道。铸件毛坯方面，公司新日星年产 18 万吨(一期10 万吨)海上装备关键部件项目已经通过预验收，后续二期8万吨项目也有望启动建设，2020 年毛坯产能有望超过38 万吨；精加工方面，IPO 募投10 万吨产能项目逐步投产，可转债募投项目建设有望开启。当前风电行业抢装背景下，风电铸件可能出现供不应求，而当前风电铸件企业盈利状态处于历史较低水平，行业整体的盈利水平有望提升。公司未来有望通过产品结构优化、精加工产能扩大等方式提升盈利水平。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020 年营业收入分别为34.01、44.84 亿元，归母净利润4.94、8.02 亿元，对应的EPS 0.93、1.51 元，动态PE 19.7、12.1 倍。风电铸件竞争格局相对较好，公司作为风电铸件龙头具有较大长大空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示。1、如果风电政策发生变化，可能导致国内新增装机规模不及预期。2、公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致综合毛利率水平不及预期。3、新产能建设涉及环保等因素，可能存在建设进度不及预期的风险。

新和成(002001)：不断长大的精细化工品龙头

投资逻辑

在建及新上环评项目投资超百亿，巨大动能在酝酿：未来公司将新建25 万吨蛋氨酸项目、黑龙江生物发酵项目、2X2 万吨营养品项目以及年产11000 吨营养品及9000 吨精细化学品项目，合计投资超过百亿，未来长大潜力巨大。我们认为随着营养品产业链的延伸以及香精香料的逐步接力，公司的周期属性将有所弱化，未来有望成为一体化方案解决商。

帝斯曼整合能特科技极大改善行业竞争格局，VE 有望走向慢牛：公司拥有2 万吨VE 油产能，位居全球第二。今年行业最大的边际变化在于帝斯曼整合能特科技，我们认为随着该事件的逐步落地，行业格局将得到极大改善，叠加近一轮扩产周期接近尾声， VE 粉价格中枢有望上移至50-60 元/Kg ，预计该产品2019/2020/2021 年收入分别为10.72/12.13/14.67 亿元。

蛋氨酸行业位于底部，反倾销助力行业景气度向上：公司拥有5 万吨产能，计划新增25 万吨产能，完全达产后公司将步入全球蛋氨酸第一梯队。目前蛋氨酸行业处于底部位置，短期来看，中国蛋氨酸的反倾销调查可能会给行业带来刺激，产品价格中枢有望上移至20-30 元/Kg；长期来看，随着行业不断洗牌，集中度不断提升，叠加扩产逐步步入尾声，未来有望迎来反转，预计该产品2019/2020/2021 年收入分别为6.40/11.50/25.00 亿元。

VA 行业垄断格局有望延续，产品高景气度有望维持：公司目前拥有1 万吨VA产能，产能位居全球第一。由于行业的高技术壁垒，行业竞争格局十几年来一直保持稳定，虽然行业仍有扩产，但我们认为行业垄断格局有望延续，产品高景气度有望维持，短期内VA 粉价格中枢有望维持在300 元/Kg ，预计该产品2019/2020/2021 年收入分别为15.34/11.62/10.77 亿元。

香精香料品类不断扩充，新材料布局稳步推进：经过多年发展，香精香料业务贡献了公司的稳定利润来源。未来公司会不断拓宽新的品类，随着新产能的不断投产，该业务有望持续保持高增长。新材料板块，公司目前拥有1.5 万吨/年的PPS 及1000 吨/年的PPA 产能，未来计划新增1.5 万吨/年的PPS 及9000 吨/年的PPA 产能，随着产能的逐步释放，该板块有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2019/2020/2021 年归母净利分别为24.02/25.27/30.83 亿元，对应PE 分别为20.93/19.90/16.31 倍，公司长大动能巨大，给予20 倍估值，对应目标价为23.6 元。首次覆盖，给予增持评级。

风险提示

产品价格下跌；公司产能建设及投放进度不及预期；上游原材料价格波动

皖维高新(600063)：PVA业务稳步增长关注高端PVA光学膜进口替代

多年行业洗牌改善竞争格局，公司PVA业务稳步增长

国内聚乙烯醇行业经过多年来的行业洗牌，行业弱势企业不断退出，因此国内近几年PVA的供需逐步平衡，行业竞争格局有了明显改善，PVA的价格逐步回升。受益于行业竞争格局的改善，公司PVA业务也得到了稳步增长，前三季度公司PVA业务实现营收17.84亿元，同比增26.05%，毛利率同比提升5.13pct至24.54%。

新建PVA光学膜，加速推进大尺寸LCD面板的PVA偏光片国产替代

随着国内液晶面板产业的迅速扩张，偏光片的国产化进程加速，国产偏光片替代进口偏光片的趋势日益明显，作为偏光片主要原材料的PVA光学薄膜，特别是大宽幅的PVA光学薄膜的国内需求量将会逐年增大。公司作为国内第一家自主研发、生产、销售PVA光学薄膜产品的企业，肩负着打破国外技术封锁，振兴民族新材料产业的重任，其业务量和产品需求必将大幅提升。为适应国内宽幅偏光片生产线对PVA光学薄膜的需求，加快偏光片国产化的进程，实现PVA光学薄膜产品进口替代，公司已在原有的500万平方米PVA光学薄膜生产装置基础上(宽幅1600mm，产品主要应用于小尺寸LCD用偏光片、眼镜用偏光片等)，新建700万平方米/年聚乙烯醇光学薄膜项目，该PVA光学薄膜生产线宽幅3400mm，产品可应用于大尺寸LCD的偏光片组。项目建成达产后，预计年销售收入12600万元，年利税5246万元。

盈利预测及评级

预计公司2019年~2021年归母净利润分别为4.27亿元、4.82亿元、6.40亿元，EPS分别为0.22元、0.25元、0.33元，对应PE分别为15倍、14倍、10倍，维持“推荐”评级。

风险提示。原材料价格大幅波动；PVA光学膜进展不及预期

扬农化工(600486)：优嘉三期项目环评获批准公示长大空间打开

优嘉三期项目环评获批准公示，长大空间打开

三期项目内容包括：11225吨/年拟除虫菊酯类(含中间体)、50吨/年噁虫酮、200吨/年噻苯隆、2000吨/年丙环唑、200吨/年氟啶脲、500吨/年高效盖草能、1000吨/年苯醚甲环唑农药项目。项目计划总投资额20.22亿元，其中环保投资1.23亿元，全部落地达产后，届时将实现年均营收15.41亿元，总投资收益达到18.4%，从而为公司未来几年的长大奠定牢靠的基础。由于前期受到环保督查影响，公司三期环评批复进度较慢，为保证进度，期间公司从集团购买苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲、高效氟吡甲禾灵的专利，这些均为三期规划产品，效益较好。

麦草畏有望触底反弹，长期看好麦草畏需求

今年以来公司麦草畏受巴斯夫麦草畏扩产及中美贸易摩擦影响美国大豆种植两方面因素影响，出现了量价齐跌，致使公司除草剂业务下滑较多，但我们认为目前麦草畏价格已处于相对底部，后期随着抗种子在美国及巴西的进一步推广有望企稳反弹，长期看好麦草畏需求复苏。

菊酯维持高景气，公司一体化优势长期受益

今年前三季公司杀虫剂业务实现收入24.57亿元，同比增长21.77%，累计销售1.09万吨，同比增长11.06%；销售均价22.58万元/吨，同比提升9.65%，公司杀虫剂继续保持稳增长主要系核心产品菊酯高景气度的延续。在当前环保形势下，公司作为国内菊酯原药行业唯一一家全产业链配套的企业，将长期受益。

盈利预测及评级

考虑到中化作物及沈阳中化于三季度末开始并表，因此上修公司盈利预测，预计公司2019年~2021年EPS分别为3.85元、4.84元、5.74元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，维持“推荐”评级。

风险提示

全球农产品价格大幅下滑；新项目建设投产不及预期；中美贸易摩擦加剧

南京银行(601009)公司深度报告：用期权思维看南京银行

南京银行的估值折价之殇。过去，宁波银行和南京银行都是城商行中的出色代表，两者盈利能力水平接近，估值水平也相差不多。但从2017 年开始，南京银行估值相对宁波银行的差距不断拉大，目前南京银行较宁波银行估值折价达到50%，与南京银行较高的ROE 水平不匹配。

南京vs 宁波，估值折价为哪般根据DDM 模型，估值的决定因素主要取决于分子的增速g 和回报率ROE，以及分母的风险评价。(1)g：利润增速中枢有所回落。2018-3Q19 南京银行利润增速中枢回落至15%左右，而宁波银行一直保持在20%附近，而且去年南京银行定增倍否对未来增速中枢带来的不确定性；(2)ROE：盈利能力未能回升。宁波银行ROE 在2015 年见到低点，并在此后三年内企稳回升；而南京银行ROE 在2017-2018 年与2015 年变化不大，一旦经济进入下行周期ROE 是否有压力；(3)风险评价：南京银行在风险控制上做的不如宁波银行，资产质量的不确定性相对更大。

现在有哪些边际变化 (1)g：定增重启，利润增速的中枢有望回升。目前定增方案正处于向证监会反馈意见回复的阶段，从回复内容来看，不存在影响其定增发行的重大违法行为，我们认为这次定增计划大概率会得到证监会审核通过；(2)ROE：大零售转型+投行优势，应对利率并轨和直接融资趋势。零售贷款占比从2015 年末的16.0%提升至1H19 的28.3%，债券承销佣金占手续费收入比重提升至28.2%；(3)风险评价：不良生成上升势头已控制，从2Q19 开始，南京银行不良生成率开始回落。

用期权思维看南京银行。除宁波银行外，大部分上市城商行PB 估值都在1.0x 左右，南京银行无论是地理位置、盈利能力，还是资产质量，都要优于其他城商行。相对其他城商行而言，目前价格买南京银行，相当于用极少的期权费，去换取一个困境反转的估值提升空间。我们预计公司2019-2021 年净利润同比增长15.1%/16.7%/17.1%，目前估值0.95x19PB，维持强烈推荐评级。

风险提示：定增进度不达预期、区域资产质量风险。

神州高铁(000008)调研简报：轨交运维后市场万亿空间公司发展值得期待

公司是我国轨道交通运营维保行业的领军企业。公司完成了中国唯一一家车辆、线路、信号、供电、站场五大专业运营维保装备全产业链平台布局；目前覆盖高铁、普速、城轨的400 余项轨道交通运营检修维护产品。2018 年11 月，公司加盟国投集团，为公司提供了强大的资本和平台支撑。近年来，公司先后布局台州市域铁路S1 号线、杭绍台高铁、天津地铁7 号线、唐山港货运铁路等项目；公司通过少量投资拉动整线运营维保服务落地，整线智能运营维保局面逐步打开。2019 年1-9 月，公司新签合同24 亿元，同比增长31%，新签合同持续快速增长。目前公司正从运营维保装备供应商向整线智能运营维保服务商转型；2019 年公司业务构成当中传统装备、智能装备、运营维保分别占比62%、13%、19%；公司规划五年后运维与装备业务相当，装备业务当中智能装备与传统装备相当，未来运维和智能装备业务占比有望持续提升。

经营业绩稳健增长，盈利能力持续提升，现金流情况有所改善。2019 年前三季度，公司实现营收15.6 亿元，同比增长21.0%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长20.1%；实现扣非后归母净利润1.3 亿元，同比增长10.5%；公司经营业绩实现稳健增长。前三季度，公司毛利率达53.3%，同比提升4.7pct；净利率为10.1%，同比降低0.1pct；ROE 为2.1%，同比提升0.3pct；公司整体盈利能力有所增强。前三季度，公司经营活动现金净流量为-1.9 亿元，同比增加7.0 亿元，虽然现金流依然为负，但同比大幅改善。未来公司向智能运维服务商转型，现金流有望持续改善。

轨交运维后市场步入黄金发展期，万亿市场空间值得期待。根据国际轨交行业发展经验来看，运维后市场的市场容量大于车辆制造、大于工程建设，整线运营维保服务产业未来市场空间巨大。根据神州高铁公布的数据显示，铁路方面：2028 年铁路运营里程将达到20 万公里，其中高铁4.5 万公里，总建设投资将达到21.4 万亿元，对应运维后市场规模将达5350 亿元。城轨方面：2028 年城规运营线路将超过1.5 万公里，总建设投资将达到15 万亿元，对应运维后市场规模将达到3750 亿元。地方货运铁路方面：2028 年运营里程将达4 万公里，总建设投资将达2.4 万亿元，对应运维后市场规模将达600 亿元。预计到2028 年，整个轨交运维后市场规模在一万亿元左右，公司将充分受益于行业的快速发展。

投资建议：公司是我国轨道交通运营维保行业的领军企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.16/0.21元，当前股价对应PE分别为21.1/15.9倍，首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：宏观经济下滑；铁路、城规建设不及预期；市场竞争加剧；商誉较高；应收账款较高；业绩不及预期等。

中持股份(603903)：聚焦中小城市“两桶水” EPC+运营双轮驱动

中持环保旗下环境基础设施建设及运营平台，核心团队深耕环保领域20 余年：公司面向城市、工业园区和企业集团，提供环境与发展的解决方案及长期贴身服务，为中持环保旗下专业从事以环境基础设施的运营管理为核心业务的污水处理综合解决方案提供商，核心管理团队从事生态环境保护产业平均超过26 年，公司长期致力中小城市环境改善，以市政污水与工业“两桶水”为纽带，提供水环境综合治理与管理服务。

注重发展质量，稳健经营助力经营性现金流持续改善：2019 年公司开始改善获取项目质量，获取的项目订单毛利率高于以前年度，同时公司新增有毒难降解工业废水处理领域的业务，其盈利能力大幅高于其他项目，2019 年1-9 月份公司毛利率与净利率分别为36.39%与12.45%，分别较18 年提高7.95 个百分点与2.1 个百分点。主动放弃高风险项目，加上运营项目的稳健运行，经营现金净流量逐步改善，从2017 年-1.54 亿到2019 年Q3 的0.68 亿。后PPP 时代和宏观经济去杠杆背景下，良好的现金流成为度过行业发展寒冬的必要条件之一。随着公司稳健经营以及现金流状况改善等方面持续发展向好，未来公司有望踏准行业发展的进程乘势而上，迎来新一轮快速长大。

提标改造迎机遇，村镇下沉市场前景广阔：当下污水处理厂提标改造是市镇污水处理领域当前的重要任务，排放标准提升至地表Ⅳ甚至Ⅲ类水的进程正逐步推进中。《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》估算显示，“十三五”期间老旧污水管网改造投资494亿元，雨污合流管网改造投资501 亿元，提标改造污水处理设施投资432 亿元，市场空间广阔。相较于城镇，我国现有农村污水处理能力较为低下，农村污水处理设施补短板需求大。据《中国城乡建设统计年鉴》，2017 我国建制镇及乡污水处理能力仅为城市污水处理能力的10.06%和0.29%，处理缺口较大。近年来《全国农村环境综合整治“十三五”规划》、《全国改善农村人居环境“十三五”规划》等农村污水处理新政相继出台，进一步凸显了农村污水处理新蓝海市场价值。

工业污水板块发展迅猛，收购南资环保为业绩增长再添新动力：由于公司确定了重点着力发展工业及工业园区业务的战略，该板块18 年实现营业收入4.71 亿元，同比增长386.9%，成为增长的主要动力，并且2019 年H1 新增7.26 亿非运营订单中40%来自工业类项目。此外，2018年4 月9 日公司公告收购南资环保60%股权，强化工业污水处理竞争力。南资环保拥有利用基因工程和分子生物学技术降解有机有毒、难降解废水的专利技术和核心产品，能够处理和降解医药、化工、农药等废水中的有毒有害成分，在化工等领域拥有良好的口碑。此次收购为公司带来了先进的技术与业务的协同及优质的业绩增长点。在建设生态文明的大背景下，环保监管趋严并切实推进大势所趋，环保督察时代，过去偷排、漏排、治理设施不达标的企业都有望产生更多新的工业废水治理需求。

聚焦中小城市，订单持续放量，EPC+运营双轮驱动：公司EPC 建造业务从2017 年起开始加速扩张，从2016 年新增合同金额1.95 亿元到2018 年的7.05 亿元，年平均增长率53.5%。2019 年1-9 月公司新增非运营类合同金额9.63 亿元，再创新高，同比增长63.9%，目前EPC 建造业务已成为公司的主要业绩来源。同时，公司在BOT、ROT 项目运营方面经验丰富。2010 年公司抓住中小城市污水处理厂不达标的机遇，进军ROT 项目，即投资-升级改造-运营-移交模式，这种全新的商业模式不仅省却了政府启动再投资程序的劳烦，更能以运营效果来检验投资、改造的质量，使客户有效避免技术、工程、投资方面的风险。面对我国污水处理提标改造的需求，公司在ROT 项目上的经验与声誉将持续带来竞争优势。

投资建议：预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.66、0.85、1.01 元，对应市盈率分别为19.9 倍、15.5 倍和13.0 倍。首次覆盖，给予增持-A投资评级，6 个月目标价16 元。

风险提示：项目建设不及预期，新签订订单不及预期，融资改善不达预期。

长春高新(000661)：鼻喷流感疫苗专题研究

流感社会危害大，接种流感疫苗是预防流感暴发的最经济有效方式之一。每年12 月至次年1 月为流感病毒活跃度最高的时节。当前北半球甲流中的H1N1、H3N2 以及乙流中的Victoria 和Yamagata 系活跃度高。

据流行病学统计，未接种疫苗人群中流感感染率可达10%，某些流感高发季儿童感染率可高达50%左右。提高疫苗接种率可有效降低流感暴发率。

研究表明流感减毒活疫苗能起到交叉保护作用，具有一定优势。流感疫苗技术历经全病毒灭活疫苗——裂解疫苗——亚单位疫苗，鼻喷流感减毒活疫苗可以认为是第四代流感疫苗。减毒活疫苗与灭活疫苗相比的优势在于：(1)无创接种更经济简单，鼻内接种与自然感染途径一致；(2)能诱导产生细胞免疫和黏膜局部免疫；(3)免疫效应持续时间更长，能对抗原漂移的病毒株有一定交叉保护作用。但由于减毒活疫苗不易在成人体内提高HI 抗体滴度，传统疫苗有效性的评价指标对减毒活疫苗构成挑战。

近年来我国流感活动强度不断增强，流感疫苗存在巨大供给缺口。2019年1 月我国单月报告流感发病数较2018 年1 月翻番。两次疫苗事件后，长生退出市场、行业批签发收紧，2018 年流感疫苗批签发量急剧下降至1600万份，不到以往年份的一半，严重供不应求。当前我国内地流感接种率仅为美国的1/20，也远低于日韩香港等亚洲其他国家/地区。19 年8 月之后，流感疫苗批签发量有所恢复，华兰生物与金迪克的四价流感疫苗上市，但大众疫苗接种意愿提升，我们测算19-20 流感季疫苗仍存在巨大供给缺口。

百克鼻喷流感疫苗有望成为市场供给强有效补充。全球最大鼻喷流感疫苗Flumist 18-19 流感季销售额1.1 亿美元，销量270 万人份，占美国流感疫苗市场的1.8%左右。长春百克的鼻喷流感疫苗(冻干)初次申报的适应症为3~17 岁龄，预计将于19 年12 月获批上市。参照市场价格，我们预计百克定价或为190 元/针。中性预期：峰值销量300 万人份，对应销售额超5 亿元。乐观预期：峰值销量700 万人份，对应销售额可超10 亿元。

盈利预测与估值：公司于2019 年11 月17 日完成“发行股份购买金赛药业少数股权”的资产过户，自2019 年起对金赛药业持股比例由70%提升至99.50%，暂不考虑可转债转股和配套融资部分，本次净增股本2986万股。调整19-21 年EPS 至9.7/12.79/16.48 元 (原8.46/11.02/14.11 元)，对应19-21 年50/38/30X。当前业绩与估值匹配度高，维持“买入”评级。

风险提示：流感疫苗竞争加剧或获批慢于预期；新产品研发低于预期。

华达科技(603358)动态点评：短中长三重共振优质客户点亮未来

汽车冲压件龙头，短期业绩拐点已至公司是国内领先的汽车车身冲压件生产商，技术研发、生产能力和区域布局均处行业领先状态，且车身结构件外部一级供应商间的竞争格局也较为稳定。2016-2018 年公司营收复合增速22%，但毛利率处于下行趋势，主要由于期间钢材价格上涨，公司成本占比达80%的原材料受影响较大。2018 年下半年以来公司冲压件产能利用率下降同时人工支出增加，盈利遭受一定冲击。2019年前三季度，公司营收26.42 亿元，同比-3.1%，归母净利润1.22 亿元，同比-32.9%；其中Q3 营收7.72 亿元，同比-7.4%，归母净利润0.53亿元，同比+37.7%。我们认为，乘用车行业正进入温和复苏周期，公司通过深挖存量客户订单，同时积极开拓新客户，短期业绩拐点已至。

客户结构优，中期利润空间有保障公司客户覆盖主流合资企业和部分头部自主企业，2018 年前五大客户包括东风本田、广汽本田、广汽乘用车、一汽大众、上汽大众等。2020 年开始，我们看好日系头牌丰田进入新一轮产品周期，南北本田和大众内的配套比例还有提升空间；自主龙头长城在泰州建厂投产新平台架构产能，对于公司是个较好的切入契机；豪华车领域，公司以特斯拉为突破口，单车配套价值量的天花板较高；非德日系合资客户中，现代起亚集团正接棒广汽自主成为新的增长极。我们初步预计，2022 年前八大客户配套量可支撑总收入实现70亿到80 亿，对应整体归母净利润在4 亿左右。

电动化趋势不悖，收购恒义布局长期赛道 2018 年9 月公司以2.57 亿收购江苏恒义51%的股份，标的承诺2018、2019、2020 年扣非归母净利润分别为4500、5500、6500 万元。恒义主打传统商用车车桥产品和新能源汽车产品，其中新能源部分包括电池箱下托盘总成、电驱变速箱壳体等，恒义2018 年取得上汽时代、吉利等订单，2019 年上半年新获得宇通、金龙、华人运通、江淮等车企定点。我们看好江苏恒义未来依托母公司现有的优质客户体系，快速切入新能源各类结构件大单品，从而有效增厚长期业绩。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级预计公司2019/2020/2021 年EPS 为0.60/0.74/0.97 元，对应当前股价PE 分别为21/17/13 倍，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：配套客户销量不及预期；原材料涨价的风险；收购标的未来业绩低于承诺的风险。

爱柯迪(600933)：挖潜提效开拓新客户重回快车道

铝合金压铸件小件领导者，细分单品雨刮系统龙头。公司主要生产铝合金精密压铸件，产品结构复杂，品种多且批量小，附加值高。据招股说明书，其中细分单品雨刮系统全球市场份额高达28%，是当之无愧的龙头。公司业务覆盖全球，主要客户为全球领先知名的一级供应商。2018 年，公司实现营收25.07 亿元，利润4.68 亿元，2013-2018 年营收和利润的年复合增速分别为17.51%和12.91%。

开拓新客户叠加市场回暖推动营收提速，工艺优化控本增效。公司的产能投放暂告一段落，中短期的营收提升路径确定，1)跟随优势老客户，不断开拓新客户，2)开拓新产品。汽车市场竞争加剧，供应链成本压力加大，且压铸工艺技术壁垒低，存量市场的核心在于成本。公司纵向整合产业链提升自制率，实现铝合金压铸小件的规模经济，建设精益化、自动化、数字化工厂优化工艺，提升周转率，控本提效持续。

传统车企发力电动化，路径依赖助增长。节能减排的需求使汽车轻量化和电动化成为大势所趋。铝合金是轻量化的主要手段之一，根据招股说明书，2025 年全球铝合金压铸件的市场空间可达4341.02 亿元，市场空间广阔。据国际能源署预测，2030 年新能源汽车市场空间预计在2300 万辆左右，公司新能源产品单车价值高、订单充足，未来电动车增量将持续转移到传统车企，受益于供应链路径依赖，公司有望凭借优质的客户结构，持续受益汽车电动化和轻量化。叠加公司优质的治理结构，先人一步、持续推进“三化”注重控本的管理理念，有望维持长期平稳较快发展。

投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为5.82%、15.75%、23.08%，净利润增速分别为2.56%、24.43%、33.15%；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为13.50 元。

风险提示：汇率波动风险；汽车市场不景气，需求不及预期风险；新能源项目进度不及预期风险；

来源: 同花顺金融研究中心

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