下一个药明康德？合成生物细分龙头华恒生物，垄断全球近50%市场

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本文是《价值事务所》的原创文章，第912篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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未来已来！
在识别未来上，资本总是先行一步，近两年，全球合成生物学领域的投资突飞猛进，正如前两天的文章所讲，合成生物是一门“造物”的学科，虽然现在说人造生命还为时尚早，但使用合成生物学的生产方式替代传统化工生产已经完全能够做得到了。

目前全球70%石油化学品已经都能够使用生物法进行生产，用这种方法，可以降低工业过程中15-80%的能耗、35%-75%原料消耗、50%-90%减少空气污染以及33%-80%水污染。
简单归纳一下就是：用合成生物学替代传统方式生产化工产品既环保又便宜还高效。
完全可以解决人民日益增长的物质需求与有限自然资源以及经济飞速发展与环境的日益恶劣这两个人类社会最为根本的矛盾，因此，世界各国纷纷将合成生物学纳入了重点战略发展领域。
只是，这样一门学科现在还有些许不足，不少微生物在实验室小规模改造容易，可一旦进行工业化上规模生产便会遇到许多技术瓶颈，但，还是有不少公司在这点上做得很好，比如我们今天的主角——华恒生物。
丙氨酸世界龙头

华恒生物，是目前我国乃至世界的丙氨酸第一大供应商，2019年，全球丙氨酸系列产品需求量约 5 万吨，华恒供应了约2.4万吨，占了近一半。
一直以来，丙氨酸都是以石油基产物为原料生产而得，成本高、环境污染重，生产这类产品的企业和大家印象中浓烟滚滚的化工厂没有任何区别。
一样东西，即便再好，如果生产成本太高，下游的使用场景自然会大大地受限制。
最典型的例子，莫过于手机了，当手机还是几万元一个的大哥大时，他是装逼利器，鲜有人用，当手机成本降到几百元一支，人人都能消费得起，手机市场直接引爆成为了刚需。
其实很多东西都如此，科研界不少好东西都是受制于成本原因所以未能大规模普及。
直到华恒，开创性的使用微生物厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸，将这类产品的成本大幅下降（降了约一半），并且生产过程非常绿色环保，全程二氧化碳零放排。
在这样的颠覆性技术推动下，华恒迅速的成为全球L-丙氨酸第一供应商，也推动了丙氨酸在下游领域更加广泛的应用，整个丙氨酸行业需求量大幅增长。

丙氨酸市场，其实还存在诸多细分产品，如下图所示，这些细分产品中，以华恒的拿手绝技L-丙氨酸应用市场最为广泛，可以用在日化、医药及保健品、食品添加剂和饲料等等众多场景。

尤其是日化领域，如果我们仔细看华恒的招股说明书，不难发现，他的前五大客户，主要销售产品都是L-丙氨酸，尤其这个贡献销售额近45%的头号大客户，巴斯夫。

巴斯夫是全球化工500强企业，他在2010年发现了一款新型螯合剂 MGDA，这款螯合剂是目前公认的最优绿色螯合剂，拿来用作洗涤产品是最好不过了，而L-丙氨酸正是MGDA最重要的合成原料。
在未来可预见的期间内，巴斯夫没有改变现有 MGDA 生产工艺的计划，也没有L-丙氨酸的更优替代产品，所以，在预期的未来，巴斯夫离不开华恒。
华恒旗下的其余产品，要么是以自己的优势产品L-丙氨酸为原料做出来的，要么就是用生产L-丙氨酸类似的方法做出来的。

所以，不论在生产工艺以及成本上，华恒与同行相比都有压倒性的优势。
2017年的时候，公司的收入还几乎来自于丙氨酸，到了2020年H1，丙氨酸的收入贡献就降低到了87.17%，虽然还是很高，但下降趋势明显。

华恒的未来

细数华恒的发展历史沿革，其实公司每一个新的关键性节点的诞生都离不开技术的进步。

由于公司的丙氨酸整体产能比较紧张，因此，去年上市时的募投情况几乎全是和扩产能相关，其中第一条“交替年产 2.5 万吨丙氨酸、缬氨酸项目”，相当于新建一个年产2.5万吨的共用生产线，这个生产线既可以生产丙氨酸又可以生产缬氨酸。

看到这里大家应该了解，公司的缬氨酸生产技术应当与丙氨酸生产技术十分相似，不然不会设置成交替生产线，事实也确实如此，因此，我们完全可以期待，事成以后缬氨酸将成为公司接棒丙氨酸的第二增长曲线。
毕竟，缬氨酸在下游饲料、医药及食品行业的应用场景一点也不弱于丙氨酸。
除此以外，前不久公司发布公告，将设立华恒香料和礼合生物子公司，前者拟主营业务为萜类产品（如檀香、玫瑰精油等）技术的研究和开发、后者拟主营业务为生物基产品（如1,3-丙二醇产品等）技术的研究和开发。
因此，华恒的未来还是十分值得期待的。
他的核心，说白了，就是以合成生物学技术平台为中心，这个技术平台可以廉价、环保的生产包括丙氨酸在内的各种化工原料，而利用技术手段，公司还可以进一步将生产的原料纵向延伸进而生产出系列衍生品。
由于成本低廉、环保无污染，公司生产的东西相当具备竞争力。
举个例子，D-泛酸钙这种东西其实在国内早就有点产能过剩了，主要生产企业包括亿帆医药、新发药业和兄弟科技等，市场竞争非常激烈，价格波动还很大，因此所长看到华恒涉足这项业务的时候，第一印象是：他脑子进水了？
然而，仔细了解后才知道，华恒涉足D-泛酸钙不是为了进入这个领域才去搞研发，而是由于解决了β-丙氨酸量产生产难题后，进一步用β-丙氨酸制备而来，可以说生产成本更加低廉并且具有很良好的上下游协同发展效应。

与同行们一比，华恒相当于降维打击了。
以后从to B企业转换为to C也不是不可能，华熙生物这个例子就摆在这里，两者的基本盘非常之相似，都是使用合成生物学技术高效环保的生产中十分有用的原材料，并对这原材料进行进一步的加工、延伸。
最后

合成生物学属于全球所有国家都支持的战略性新兴产业，随着行业几年的默默发展，目前不论是资本还是产业技术革新都空前的活跃。
在这个领域中，华恒生物由于厌氧发酵工业化生产 L-丙氨酸的工艺技术国际领先，已成为全球丙氨酸系列产品绝对的霸主，由于企业具备较强的技术工艺升级和迭代能力，因此，公司已经逐步从丙氨酸开始进行产业链横向、纵向的多元化延伸，未来可期。
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