索元生物估值一年猛增十几倍，高达163亿，却无上市产品，还年年亏损……

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近期，杭州索元生物医药股份有限公司（下称“索元生物”）提交了招股说明书，拟科创板上市，公开发行不超过12937.11万股，占发行后总股本的比例不低于10%。
IPO日报发现，索元生物目前无上市产品，连政府补助都得不到，却说自己估值163亿元，还带着一堆现金，要科创板上市。

估值163亿元

据了解，索元生物成立于2012年2月，由Denovo Biomarkers、仙琚制药出资设立。
截至招股说明书签署日，Denovo Biomarkers持有索元生物21.5109%的股权，为其控股股东。Wen Luo通过控制Denovo Biomarkers、Alphanovo及厦门迪元合计可实际支配索元生物28.0349%股份的表决权，为其实控人。
需要指出的是，近年来，索元生物的估值一直在快速增长。
2020年3年，索元生物进行了一次增资，久友稳和、江苏仙瞳、深圳仙瞳、闻方科技、分享医疗、乾瞻财富、越秀新兴二期、越秀汇思及浙商产融以15.79元/注册资本对索元生物进行了增资，彼时，索元生物的估值约为10.56亿元。
2020年6月，索元生物进行了一次增资，中金启德、中证投资、久友生科、伊泰久友、分享择善、盈科鼎睿、盈科圣辉、盈科吉运、江苏仙瞳、中小企业基金、新希望医疗、平潭楷泽、南京景谟、天津盼亚、瀚海乾元、致远新星、启德华明以27.37元/注册资本对索元生物进行了增资，这次，索元生物的估值约为24.21亿元。
2020年12月，索元生物进行了一次增资，Alphanovo、厦门励元、中金启德、盈科价值、杭州平毅、杭州天堂、华润医药、深圳星瞳、南京新希望、杭州济实、宁波新业、南京芳华、成都贝多健以10.56元/注册资本对索元生物进行了增资，这时索元生物的估值约为41亿元。
自2020年3月到2020年底，短短的9个月的时间内，索元生物的估值增长了近3倍。
索元生物的估值猛增之路还未完。
招股说明书显示，索元生物此次欲募集约16.34亿元，公开发行不超过10%的股权。
这也意味着，若索元生物成功募集上述资金后，其估值将达到163.4亿元。
仅仅过去大半年，估值再增298.54%，它值吗？

产品没有，补助也没有

业务方面，索元生物是一家以高效的精准医疗技术开发多款面向全球市场的首创新药（First-in-class）的生物医药公司。
2018年-2020年（下称“报告期”），索元生物分别实现营业收入0元、10.35万元、10.35万元，净利润分别为-10347.98万元、-13373.22万元、-22322.01万元。
可以看出，在上述时间段内，索元生物年年都在亏损，且越亏越多，合计亏损了近4.6亿元。
对此，索元生物表示，公司未来可能持续处于未盈利状态，可能导致触发《上市规则》规定的退市条件，而根据《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，公司触及终止上市标准的，股票直接终止上市。
IPO日报进一步查询招股书发现，即使是在2019年和2020年，索元生物实现了10多万元的营收，也均是来自其他业务收入，其并无任何的上市产品，具体如下：

索元生物离上市最近的一个产品还需要经过递交上市申请和获批两个阶段。
招股说明书显示，索元生物目前有1个产品处于III期临床阶段，1个产品处于I期临床阶段，也就是仅有两款产品。
除了上述情况之外，IPO日报还发现一个较为有意思的事情。
报告期内，索元生物获得的政府补助金额分别为0元、0元、1.68万元。
相比之下，索元生物在招股说明书中披露其A股同行业可比公司分别为贝达药业、泽璟制药、艾力斯，这三家获得的政府补助远超过索元生物。
IPO日报通过Choice金融终端查询上述三家近三年所获得的政府补助如下：

可以看出，上述三家公司近三年合计均获得了超过千万元的政府补助，而近三年索元生物获得的政府补助仅有1.6万元。
那么，同行每年可以获得成百上千万元，最高多达三千万元的政府补助，为何索元生物却得不到？

自有原始取得的专利不到一成

除了上述情况之外，IPO日报还发现，导致索元生物报告期内累亏4.6亿元的“罪魁祸首”主要是研发。
招股说明书显示，报告期内，索元生物的研发费用分别为8295.82万元、11152.55万元、17270.46万元，合计约为3.6亿元。
索元生物的成本具体如下：

数据来源：招股说明书

然而，令人感到奇怪的是，虽然索元生物在研发上投入高，其“收获”却甚少。
截至招股说明书签署日，索元生物及其控股子公司共拥有10项自有境内发明专利、30项自有境外发明专利、3项被许可拥有的境内发明专利、42项被许可使用的境外专利。
在10项自有境内发明专利中，仅有2项为索元生物原始取得；30项自有境外发明专利中，仅有1项为原始取得。在索元生物的自有发明专利中，不到一成的发明专利为原始取得，其他均为继受取得。
与此同时，在索元生物的自有发明专利中最近一次的申请日为2012年6月。索元生物已近9年没有获得自有发明专利。

数据来源：招股说明书

这令人疑惑，索元生物每年在研发上投入如此多的资金，为何发明专利都是通过继受取得？且为何近9年都没有获得任何新的自有发明专利？

带巨款募资

除了上述情况之外，IPO日报还发现，索元生物并不差钱，此次科创板IPO自带一堆现金。
索元生物是一家轻资产运行的公司。招股说明书显示，截至2018年末、2019年末、2020年末，索元生物的流动资产分别为17406.57万元、9337.94万元、77246.56万元，分别占当期资产总额的91.34%、85.79%、97.76%。
从明细上看，在上述时间段内，索元生物的货币资金余额分别为17286.4万元、9218.74万元、76829.85万元，分别占当期流动资产总额的99.31%、98.72%、99.46%，换言之，报告期内索元生物的货币资金余额占其当期资产总额的90.71%、84.7%、97.23%，即资产至少有8成是由现金构成，特别是2020年，索元生物的资产几乎都是现金。
这也意味着，索元生物带着一堆钱前往科创板公开发行股票。
那么，“不差钱”的索元生物还需要发行新股募资吗？
此次索元生物欲募集163357.29万元，其中157500万元用于创新药物研发项目，5857.29万元用于营销网络建设项目。
而截至2020年12月末，索元生物的员工总人数为43人，其中行政管理人员的人数为9人，研发人员的人数为34人。同时，2018年-2020年，索元生物均不存在任何的销售费用。
索元生物连上市产品都没有，为何要募集5857.29万元用于营销网络建设项目？且近三年没有销售人员，不存在任何的销售费用，这笔营销网络建设费用将用于何处？

END

记者邓皓天
版式褚念颖编辑王莹

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