生长激素行业点评：广东联盟集采报价公布，政策不确定性消散

国金研究医药行业王维团队

事件：

3月10日，广东省药品交易中心发布关于公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第一批）拟中选/备选结果的通知。

评论：

生长激素粉针中选价和备选价变化温和，水针价格体系有望企稳。注射用生长激素（冻干粉针剂）报价以6IU为代表品规，安科生物6IU拟备选价格为72元；金赛药业2.5IU拟中选价为21元；联合赛尔6IU拟中选价格为61元；未名海济8IU拟中选价为88元。参考广东、山西、江西、河南、广西、海南、贵州、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团等地区生长激素联盟历史中标价数据（数据来源于医药魔方），粉针价格变化较此前第六批国家药品集采胰岛素专项的价格变化相对温和。

重组人生长激素注射液暂无厂家公布拟中选价和拟备选价，价格体系有望维持稳定。

粉针和水针报量情况良好。根据此前广东药品交易中心公布的报名信息统计，注射用生长激素（冻干粉针剂）报名厂家包括安科生物、金赛药业、联合赛尔、未名海济4家，均列入A采购单，各企业公立医疗机构采购期首年预采购量合计为80.22万支（折算为6IU代表规格），合计占比约99%，其中安科生物首年预采购量为43.87万支，占比为54%，金赛药业首年预采购量为21.5万支，占比为27%。

重组人生长激素注射液报名厂家有诺和诺德一家，申报规格包括5mg、10mg和15mg，其中5mg为价格申报品规，诺和诺德公立医疗机构首年预采购量为6575支，占比为0.8%。

生长激素国内市场长大空间巨大，适应症拓展和剂型升级奠定中长期高增长基础。根据沙利文数据，2018年中国仅有3.7%的GHD患者正在接受生长激素短效治疗，对标欧美等发达国家已批准的十余项适应症，我国生长激素获批适应症仍有较大拓展空间。根据长春高新投资者交流文件，公司在成人适应症领域正在进行积极的市场拓展，并已取得实质性突破。此外，生长激素的长效剂型可大幅提高患者依从性，未来推广力度有望进一步加大。行业仍有巨大的长大空间，天花板远未达到。

政策不确定性逐步消除，板块估值有望迎来修复。回顾广东联盟集采时间线，21年9月，广东省药品交易中心发布关于征求《广东联盟双氯芬酸等153个药品集团带量采购文件（征求意见稿）》意见的通知，纳入生长激素，带来板块估值有所承压。22年1月，广东发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的通知。根据此前广东双氯芬酸等药品集中带量采购线上培训会披露，预计后续联盟集采工作流程为分量、确认采购量和公布执行。后续随着广东集采报价公布，生长激素行业政策不确定性逐步消除，有望带动板块估值向上修复，目前行业估值性价比高，长春高新、安科生物22年PE分别为12x，22x。建议重点关注。

投资建议：

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风险提示：新患入组不达预期；适应症拓展不及预期；市场推广不及预期；市场竞争加剧；集采范围与降价幅度超预期；用药安全性及媒体负面报道风险。