点评 | 福瑞达：业务转型调整进程中，期待结构优化后高质量长大
来源：刘章明消费产业研究本文来自方正证券研究所于2024年8月27日发布的报告《福瑞达：业务转型调整进程中，期待结构优化后高质量长大》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：刘章明 S1220523050001
事件：公司披露2024年中期业绩：
24H1：收入19.25亿元/-22.2%，归母净利1.27亿元/-33%，扣非归母净利1.12亿元/+77%。
24Q2：收入10.35亿元/-14%，归母净利0.68亿元/+12%，扣非归母净利0.6亿元/+25%。
化妆品业务：产品升级调整期Q2增速放缓，新推“即沐”进军洗护
24H1收入11.86亿元/+7%，其中24Q2收入6.42亿元/+1.4%，24Q2瑷尔博士、颐莲收入各为3.5亿元(-0.9%)、2.47亿元(+11%)，当前处于产品升级调整期增速有所放缓，瑷尔博士全面升级“闪充”、“益生菌”两大系列，并持续推新“摇醒精华”、“祛痘精华”等；颐莲升级嘭嘭霜夯实高保湿心智聚焦打造面霜、面膜升级单品；24H1毛利率61.37%/-1.66pct，下滑主因端线下分销收入占比提升的同时，促销活动力度加大，低毛利率爆款产品销售占比增加等；24H1净利润约0.9亿元，归母净利率约7.6%。
化妆品板块其他品牌进展：公司推出医学美容品牌“珂谧 KeyC”后，化妆品板块步入胶原蛋白医学美容赛道，品牌发展战略从“4+N”升级为“5+N”，从单一美妆主业升级为“生美+医美”双美新生态；同时24H1化妆品业务推出专研#头皮微生态科学洗护新品牌“即沐”，正式进军洗护赛道。
原料及添加剂：内销需求疲软＆市场加剧，出口高质量高增
24H1收入1.72亿元/+0.7%，24Q2收入0.88亿元元/-7%，24H1毛利率 39.27%/+3.73pct。其中内销方面，终端需求疲软叠加市场竞争加剧，影响内销收入同比下降 22.00%。海外方面，公司聚焦优质客户，实现出口收入同比增加 48.71%，毛利率上升 9.60 个百分点。
药品业务：降幅环比Q1有所收窄
24H1收入2.4亿/-17%，24Q2收入1.31亿/-12%， 24H1毛利率 52.13%/-4.15pct，主因受医药行业政策变动影响。
投资建议：当前福瑞达处于业务全面升级调整期，关注公司矩阵迭代放量拐点；同时福瑞达仍为集团最核心优质的资产之一，前期管理层的调整也体现了体现了集团对福瑞达的重视程度，未来预计有望得到集团资源层面更大力度支持，同时国企优势在当前行业背景下有望进一步凸显，此外管理层梳理落地后股权激励也有望稳步推进；预测2024-2025年归母净利3/3.6亿元，对应PE21/17x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：化妆品领域行业竞争加剧的风险；药品业务受政策影响的风险；引用第三方数据可信度风险；依据数据信息滞后风险。
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