冷冻烘焙龙头立高食品营收承压：“瑞士卷”乏力，奶油救主？

近日，因一则视频，瑞士卷突然成为“网红”爆品。

实际上，随着我国居民生活水平提高、生活方式转变，大众对烘焙食品的接受度逐步上升，烘焙行业市场规模亦不断扩大。头豹研究院数据显示，2023年我国烘焙行业市场规模近3000亿元，到2025年有望接近3600亿元。

作为中国冷冻烘焙行业龙头企业的立高食品（300973.SZ），近年营收呈稳步增长状态。其既是沃尔玛、华润、家乐福、永辉超市、盒马鲜生等大型商超的供应商，又与众多连锁餐饮和连锁烘焙店建立了直销关系。如在2021年，公司瑞士卷单品年销售额已经破亿。

不过，受原材料价格、行业内卷等因素影响，立高食品毛利率波动走低，且受商超渠道拖累，冷冻烘焙食品业务增长乏力，甚至出现下滑。

受商超渠道影响，三季度营收承压

成立于2000年的立高食品，以“立高牌植脂奶油”起家，2015年正式发力冷冻烘焙半成品和成品领域，相继推出冷冻慕斯蛋糕、麻薯、瑞士卷等产品。2021年，公司成功登陆深交所。

2021年至2023年，立高食品分别实现营业收入28.17亿元、29.11亿元、34.99亿元，呈稳步增长态势；扣非净利润却逐年下滑，分别为2.69亿元、1.43亿元、1.21亿元。

2024年前三季度，公司营收为27.17亿元，同比增长5.22%；扣非净利润1.91亿元，同比增长31.32%。其中第三季度，营收为9.35亿元，同比下降1.11%；扣非净利润0.66亿元，同比增长57.43%。

从产品收入结构来看，报告期内，立高食品冷冻烘焙食品收入占比约58%，同比下降约7%；烘焙食品原料（奶油、酱料及其他烘焙原材料）收入占比约 42%，同比增长约30%，主要贡献因素为稀奶油新品的稳健增长。



立高甜甜圈及瑞士卷生产线↑↓。



南都记者注意到，过去三年，冷冻烘焙食品业务一直是立高食品的最核心业务，对应收入占营收比重一度超过六成，且增长稳定。然而，该细分业务毛利率却从2020年的40.70%，一路下滑至2023年的30.49%。

立高食品三季报将冷冻烘焙食品业务承压的主要原因归结于商超渠道影响。开源证券相关研报显示，公司前三季度KA商超（重要商超）收入同比降约10%，主因是KA扩商超新开门店趋缓及产品上架安排调整。

对此，立高食品在10月30日的投资者交流活动中确认，“核心商超渠道的经营是自主的，我们无法干预客户要上架什么产品或者下架什么产品，今年下架的产品种类比往年要多，是受核心商超渠道经营方针和战略决策的影响”，不过公司同时强调，“虽然今年从二、三季度开始，有个别产品发生阶段性退市和重新上市的阶段性调整工作，这些调整都不存在从立高的供应链体系退市，再从其他友商重新上市的情况。目前核心商超渠道的调整是对产品的设计以及其内部的调整，并不是出于竞争因素所做的调整。”

高管更替，股东开启减持

核心主业遭遇挑战的情况下，立高食品选择换帅。

2024年10月14日，公司发布《关于公司董事、总经理变更的公告》，称公司董事、总经理陈和军先生因个人原因申请辞去公司董事及董事会战略委员会委员、总经理职务，离任后陈和军先生继续在公司担任其他职务，专注于公司核心单品和重点新品的研发推进工作。

与此同时，董事会同意提名副总经理、董事会秘书、财务总监王世佳先生为第三届董事会非独立董事候选人，同时担任第三届董事会战略委员会委员职务；总经理一职则由董事长彭裕辉亲自挂帅。

陈和军是广州奥昆的创始人，广州奥昆主业即为冷冻烘焙食品的研发、生产和销售，是国内较早从事相关领域的企业。

正如开篇所述，2014年，立高食品完成对广州奥昆的收购，并于次年开始发力冷冻烘焙食品领域。而彭裕辉则对奶油行业相对熟悉，并以此创立立高食品。

以此来看，此次换帅，正与立高食品冷冻烘焙食品业务遭遇营收、利润（毛利）双瓶颈，重新发力奶油业务的背景高度相关。

至于身兼三大要职，且进入了董事会的王世佳，是1991年出生的90后，2022年5月入职立高食品，此前任职于华夏基金投资研究部，熟稔金融，或可与熟悉产业的彭裕辉形成互补。

中证鹏元资信评估公告分析称，陈和军先生辞任总经理后仍在公司担任重要职务，且仍持有公司6.41%股份；彭裕辉先生作为公司大股东及实际控制人，是公司核心管理者，本次职务变动是继 2021年后第二次担任立高食品总经理。因此该变更事项预计不会对公司经营 发展造成重大不利影响,不会影响公司的信用水平及偿债能力。

10月25日，总经理变更后不久，立高食品股东宁宗峰拟以集中竞价、 大 宗交易方式减持公司股份不超过200万股，对应公司总股本的1.19%。

截至三季度末，宁宗峰持有立高食品4.72%股份，为第五大股东。宁宗峰是广州昊道的创始人，后者主营业务为烘焙酱料的研发、生产 和销售，同样于2014年被立高食品收购。本次减持的原因是“个人资金需求”。

南都记者 缪凌云 发自上海