老字号“中药”康恩贝从民营到国营，坎坷还是坦途？

作者｜睿研医药 编辑｜MAX

来源｜蓝筹企业评论

又一个民营医药玩家、来自浙江的胡季强在一手把康恩贝“拉扯”大30年后退出。胡季强用了将近5年时间完全退出自己“实控”的企业。2020年他先是把自己持有的大部分股权以“混改”的方式卖给国资，4年半后彻底卸任董事长。
康恩贝的主业包括药品、中药饮片及大健康产品，近年对外强调其坚持以中药大健康为核心业务，从事并专注药业发展已经有五十多年之久，是浙江省中医药健康产业平台的有力建设者，也是中国中药健康产业的龙头企业之一。

01 国资全面主导后又有灵魂人物隐退

胡季强1982年加入康恩贝前身兰溪云山制药厂。1993年公司股份制改造起就一直担任公司董事长，把这家街道小厂带到国内中药头部企业和浙江省中药工业龙头企业。



创始人胡季强
2020年，康恩贝集团公司将其名下20%的康恩贝股份以33.02亿元总价转让给浙江省国际贸易集团有限公司的全资子公司—浙江省中医药集团，宣告康恩贝正式纳入国资主导体系，公司控制权由国企浙江省中医药健康产业集团有限公司掌握，胡季强及其控制的康恩贝集团还保留13.3%的股份，为公司第二大股东。
接手胡季强股权的是浙江省国际贸易集团旗下全资子公司浙中医药集团，这家“资金实力雄厚”的国资同时也是浙派中药的领军企业。
胡季强在他59岁生日当天，亲手将持有的上市公司康恩贝的控股权交到了国企浙江省国贸集团手中。随着蛋糕上蜡烛的吹灭，康恩贝的实控人终于易主。面对这样的角色转换，胡季强透过当地媒体对市场喊话说，“只要对企业发展有利，实控人是谁不是问题。”
从2004年上市后康恩贝每年保持盈利，直到胡季强转让控股权的2019年出现大幅亏损。
但不安于主业的胡季强却开始了各种有热度的扩张。从“工业大麻”到互联网、新零售、再到生物药。
2014年、2015年收购医药B2B平台珍诚医药30%、26%的股份，花费近5亿元。
2015年康恩贝又以2.9亿元收购可得网络20%股份，后者以计算机网络开发、电子商务为主营业务。
2018年，收购嘉和生物股份，共计花费9.5亿元，并一度持有后者27%股份。
2020年公司追加了对特色原料药企业金华康恩贝的投资。
只可惜，这些扩张都少有斩获。混改完成后，康恩贝开始“强体瘦身”，清理低效无效资产，分别在2021年和2023年转让了优质子公司珍视明公司42%和7.84%的股权，实现资金回笼，聚焦于中药大健康产业。
受此影响，康恩贝2021年和2023年的净利润分别为20.17和5.92亿元，均实现同比增加。外部观察者普遍理解2021年和2023年利润增长的最主要动力并不是业绩的增长。
2024年8月，胡季强不再担任康恩贝董事及董事长职务，由新人姜毅接任。



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02 康恩贝的未来

胡季强带给康恩贝的投资大多失败是公司走下坡路的主要原因，但也要看到康恩贝的产品下滑同样是大问题。
据公开信息，公司唯一销售过10亿的产品是丹参川芎嗪注射液，占公司营收比重超过2成。在中药注射液遭遇严格管制的大环境下，这款明星产品销量连续下滑。除此之外，公司核心产品肠炎宁、金笛鱼腥草合剂的销量也出现大幅下滑。
随着经济社会发展、老龄化进程加快，公众的健康需求不断增长，医药行业市场规模也持续扩大的同时，医药产品价格也因医保改革出现了戏剧性的下降。国家统计局数据显示，2024年1-6月国内规模以上医药工业营业收入同比下降0.9%。这一幅度看似不大，但对于习惯了只增不降的从业者则感受到了强烈的寒意。
康恩贝坚持以全品类中药产品为主体，以特色化学药品、特色健康消费品为两翼的“一体两翼”产品业务定位，旗下产品有“康恩贝”肠炎宁系列、“金笛”复方鱼腥草系列和“前列康”普乐安系列、“天保宁”银杏叶系列等，产品优势相对突出，部分产品见下图。



康恩贝肠炎宁片（图片来源：药店拍摄）



康恩贝牛黄上清胶囊（图片来源：药店拍摄）

03 产品盈利受阻 经营业绩承压

2024年上半年，公司实现营业收入34.48亿元，同比下降8.4%；归属于上市公司股东的净利润为3.82亿元，同比下降25.95%。收入和净利润双双下降，属实反映了康恩贝上半年的艰难处境。



2024年上半年康恩贝主要财务数据（图片来源：半年报）
对此，康恩贝解释道是因为去年上半年消化道用药及呼吸系统用药市场需求激增，而今年上半年相关品种市场需求趋于常态导致销量下降，进而导致营销收入和利润同比减少。从上半年公司上半年主营业务分产品情况来看，占据公司一半以上的全品类中药产品的营业收入同比下降17.67%，下降幅度远超其他产品，这也是使得康恩贝营业收入下降的主要原因。



2024年上半年康恩贝主营业务分产品情况（图片来源：半年报）
其中，肠炎宁作为康恩贝的大单品，是大品牌大品种系列的年销售过10亿元的核心产品，一向是康恩贝营业收入和利润的重要贡献产品。然而，受市场需求滑落、公司营收承压等不利因素影响，肠炎宁上半年总营收同比下滑。
核心产品盈利受阻，康恩贝又将如何破解发展困境呢？

04 营销能力强 研发动力弱

从下图康恩贝销售费用和研发费用的支出及其对比来看，康恩贝明显并未将研发置于营销更重要的地位，而是一家靠着营销推广打天下的公司。



2017-2023年康恩贝销售费用及研发费用（数据来源：公司年报）
“经常拉肚子，快用康恩贝牌肠炎宁”、“尿不尽，快用前列康”等广告语广为人熟知，可谓是家喻户晓。目前，康恩贝建立了以OTC品牌运营、处方药学术推广、互联网品牌直营消费者模式为主的综合性营销体系，打造出了“肠炎宁”、“金笛”、“前列康”等很多市场知名度较高的营销单品。
然而，营销策略再好，也终究比不上产品自身质量的好。而且，过度注重营销也会使得销售费用过高，降低公司利润。或许也是迫于公司经营的压力，康恩贝开始降本增效，其中销售费用自然成为减少的开支之一。
2024年上半年，康恩贝销售费用为10.92亿元，同比下降21.83%。同时，康恩贝开始加大研发投入，投入研发费用约1.33亿元，同比增加约4000万元，同比增长幅度达到43.36%，见下图。



2024年上半年康恩贝销售费用和研发费用及其变动情况 （图片来源：半年报）
从上半年的财务状况来看，康恩贝目前降本依旧未能实现增效的目的。当然，胡季强的完整交班举动长久来看到底有利还是不利，又或是会带来多大的利好，我们至少也要等到下一个报告期才能见分晓。
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