造假三百亿却仍未退市？从财务分析的角度谈谈这场“康美案”

截止2022年年中，A股已经有21家公司宣布退市，退市数量已经接近2021年全年的水平。而今年也是自股票发行注册制实行以来，A股股票退市速度最快，最多的一年。即便如此，A股被实行“特别处理”的股票当中，仍有一家公司一支独秀，财务造假高达299.44亿元却仍未退市，它就是康美药业（现称：ST康美）。

A股史上最大规模的财务造假案
2019年，中国的资本市场发生了一场令国人震惊的财务造假案，涉案金额高达300亿元，原告人数多达5万人，被认为是迄今为止A股市场上发生的赔偿金额最大、原告人数最多的上市公司造假案。这场造假案的当事人就是本文的主人公——ST康美，今天，就让我们从财务分析的角度对这场“康美案”一窥端倪。

康美药业的风波始于2018年10月，一则媒体发文质疑公司年报中长期存在“存贷双高“的现象。“存贷双高”通常意味着公司有着大笔现金闲置不用，反而不惜花费大量的财务费用来举债，这一举动有悖于商业逻辑，通常是上市公司财务造假的预警信号。
对于一家以中药药材为主营业务的公司而言， “存贷双高“这一现象更加反常，因为这类医药公司一般属于轻资产行业，且存货周转率较高，与房地产企业和重资产公司不同，不存在过量的资金需求，也不需要高杠杆经营。康美医药蹊跷的“存贷双高”令人疑窦丛生。

在公司的历年年报中的财务数据显示，从2010年起，康美药业就出现货币资金与有息负债同增同减的反常现象。在当年，公司的货币资金和有息负债余额均为28亿元，占净资产的比例为56%。在此后，康美摇曳的货币资金与有息负债占净资产的比例一路水涨船高，截止2018年起公司的货币资金与有息负债同时超过其净资产，分别占比119%以及104%。由于”存贷双高“，康美药业存贷利息收益差额竟高达负5%。康美药业手持大笔现金却支付高额利息大肆举债，事出反常必有妖。
“康美案”的大结局
2018年10月，中国证监会对康美药业发出《调查通知书》，并针对信息披露违规情况进行立案调查。而在证监会正式对康美药业展开调查之前，公司率先对自身财务状况展开了自查。在其公布的自查结果中，康美药业账下高达299.44亿元的货币资金神秘蒸发，公司对外称其为“会计差错”，但是如此轻描淡写的说法并不被证监局买账。2019 年8月，证监会发布针对康美药业的调查结果，并查明其在2016年至2018年间通过伪造、编造大额定期存单等方式虚增货币资金的财务舞弊事实，包括康美药业董事长马兴田以及其他21名当事人均被给予了行政处罚，公司以及个人累计予以罚款595万元。