从康力电梯2022年半年报看，电梯收入下降，扶梯收入来补

电梯行业应该和房地产行业相关，虽然旧房改造要加电梯，但和新房相比，这些电梯除了数量少以外，层数低，单价也不高，更多的营收还是得靠新房来贡献。

我们以前看过广日股份等公司的情况，今天我们换一家，看看康力电梯的表现如何。

和广日股份营收下降不同，2022年上半年，康力电梯的气泡还是在变大，也就是营收还是在增长，只是位置已经在下侧偏左了，也就是营收增长率较低，净利润也在降低。

在疫情前，康力电梯也是发生过两次上半年营收下降的情况，现在只是增长变慢，情况比当时还要好上不少。

分产品来看，就不像营收表现那么波澜不惊了，主力产品电梯的收入下降了34.5%，而增长最快的是扶梯业务，增长了2.5倍；安装和维保业务增长了70.7%，零部件已下降了23.6%。电梯下降的收入损失，刚好被扶梯给补了起来，而零部件下降的损失，又被安装和维保业务把更多的都补了回来。

我们再来看一下其主力产品电梯这4年来的变化情况，从2019年上半年到2021年上半年，每一年电梯产品的增长都相当不错，平均达到了25%左右。但是2022年就猛降了1/3，差不多把前两年的增长一下给抹平了，回到了比2019年上半年略高的水平。
电梯业务占营收比的情况从60%上升至72.2%，现在已经降到了不足50%。毛利率也是在2020年上半年达到32.5%的峰值后，下降至2022年上半年的25.2%。应该说房地产市场的情况对其电梯产品的影响还是比较明显的。

分地区来看，增长最快的是海外地区，虽然占营收比上升后都还仅为5%，但是海外地区的增长值得关注，有可能是其未来业务增长的主要方向。国内市场的情况是华东和西南地区都有所下降，而其他地区略有增长，增长最快的地区竟然是东北，这多少让人有点意外，因为东北的经济情况，我们一直觉得可能比其他地区还要严峻一些。

营收虽然稳住了，但是净利润却没有办法稳住，大降了42.5%。虽然在2017、2018年上半年，他们也有过净利润下降的情况，特别是2018年的下降幅度还很大。但是今年上半年的下降，结束了连续三年增长的势头，让2016年上半年创下的24亿元的峰值继续保持着，不知何时有机会超越了。

由于毛利率下降了5.5个百分点，虽然有更高的营收，但是毛利额却大幅下降。期间费用基本没有下降，所以说净利润就被压缩了。半年3.9%的净资产收益率，表现只能算一般，其实最近这些年，他们在这方面的表现都不是很好。

所有产品的毛利率都在下降，特别是上半年增长很大的扶梯产品的毛利率下降最多。扶梯产品虽然补上了电梯产品收入下降的缺口，但是毛利率的差额却有3.8个百分点。我比较奇怪的是，他们的“零部件”的毛利率怎么这么低，难道电梯和扶梯就没有“零整比”一说吗？

增长较快的海外地区和东北地区的毛利率还相对比较高，最低的是中南和西南地区。应该和在这些地区所销售的产品种类有关，比如在某些地区销售的扶梯产品比例比较高，那么当地的毛利率就会低一些。其主力市场华东和中南地区毛利率的较大幅度下降，是其整体毛利率下降较大的重要原因。

毛利率的下降，也就是营业成本占营收比，同比上升了5.5个百分点，期间费用的金额基本持平，但是由于营收增长后，期间费用的占比同比下降了0.8个百分点，这样综合下来，总成本占营收比已经上升到94.4%的水平了，利润空间被严重压缩，甚至已经不如2019年上半年的表现了。

现金流量表现方面也不算好，经营活动的净现金流连续三年净流入的节奏被打断，2022年上半年基本保持平衡的状态。我们查看了其原因，主要是经营活动的应收款项有所增长所导致的。

康力电梯的资产结构不算重，53.8%的资产负债率，长期偿债能力还行。1.36倍的流动比率和0.95倍的速动比率，短期偿债能力也还是比较强的。没有像他们的客户，那些房地产公司那么糟糕的偿债能力，虽然房地产商们疯狂了，但他们的供应商大多还算理性。

其主要的流动资产最大的是存货，然后是应收类的业务款项，再然后就是货币资金和交易性金融资产，流动资产的质量还不错。流动负债的质量还是可以的，并没有刚性的有息负债，主要的流动负债就是应付类的业务款项，然后还有“合同负债”12.4亿元。合同负债主要就是预收的电梯款和正在执行的安装中的合同收款等，这些都不需要用现金来偿还，主要用存货交付和适当的投入一些费用就可以了。

康力电梯在存货的管理上水平是不错的，2022年上半年末，他们的存货相比年初还有所下降，比上年同期也基本持平。
和房地产相关的行业很多，虽然没有建材等行业的关联性更强，但是电梯也算是一个关联性较强的行业，多少要受到房地产市场的影响。除了这个影响以外，限制县城的电梯公寓和高楼等政策，可能对电梯公司的影响也不小。多重因素影响下，电梯公司最近几年的日子可能不是那么好过。
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