光大证券:给予同仁堂增持评级

2022-11-18 06:06| 发布者: admin| 查看: 396| 评论: 0

光大证券股份有限公司林小伟,黄素青近期对同仁堂进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:子公司业绩短期承压,提质增效趋势延续》,本报告对同仁堂给出增持评级,当前股价为50.7元。

同仁堂(600085)

事件:

公司披露2022年三季报,前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为109.00/10.03/9.90亿元,同比+2.03%/9.01%/8.85%;经营活动净现金流净额24.13亿,同比+0.11%;基本每股收益0.73元,业绩略低于市场预期。

点评:

子公司业绩短期承压,母公司经营相对稳健。2022Q1-Q3分别实现营业收入39.54/35.53/33.93亿元,同比+6.67%/-2.72%/+2.09%;归母净利润4.00/3.44/2.59亿元,同比+25.61%/12.37%/-12.33%;扣非归母净利润3.96/3.39/2.55亿元,同比+25.14%/12.94%/-12.96%。公司克服国内疫情反复的不利影响,持续深化营销改革,单三季度收入端实现了小幅增长,但受子公司业绩拖累和费用率短期上升影响,利润端同比下滑。1H22母公司的营收和净利润同比+13.03%/28.12%,得益于公司大力推进营销改革、产品提价和疫情应对得当,经营相对稳健。12M21公司上调安宫牛黄丸终端零售价,从780元提至860元,此后多品种相继提价,增厚业绩。1H22同仁堂科技营收和净利润同比+8.99%/-4.54%,疫情致使物料供应困难,中成药总体产量及产值同比小幅下降;1H22同仁堂国药营收和净利润同比-11.22%/-18.32%,境外疫情形势严峻,香港大埔的生产研发基地停工约2个月,核心产品在内地和港澳地区供应紧张,生产经营一度遭受重挫,我们估计3Q22经营尚未修复。

经营效率稳步提升,大品种战略持续推进。2022Q1-Q3公司毛利率同比提升0.43pp至48.39%,净利率同比提升0.25pp至13.39%,期间费用率同比-0.31pp至30.03%,其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.46/+0.13/+0.10/-0.10pp,成本费用均得到有效管控,经营效率稳步提升。公司大品种战略持续推进,1H22年前五大产品营收合计24.60亿元,同比+9.94%,占医药工业营收51.35%,较去年年底提升了4.98pp。

盈利预测、估值与评级:公司品牌和品种护城河深厚,深化改革成效显著,大品种战略和精细化管理推动经营质量提升。考虑到受疫情影响,短期子公司经营承压,我们下调22-24年净利润预测为13.69/16.58/19.96亿元(较上次预测分别下调7%/6%/5%),现价对应PE分别为51/42/35倍,维持“增持”评级。

风险提示:疫情反复超预期;市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.73%,其预测2022年度归属净利润为盈利15.11亿,根据现价换算的预测PE为46.09。

最新盈利预测明细如下:



该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级11家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为56.05。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,同仁堂(600085)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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