茅台镇上，国台和经销商干起来了！背后老板是直销巨头

很多酒厂，都想成为“第二个茅台”。

“反水”的经销商

赤水河畔的茅台镇上，一家酒厂和经销商们的矛盾已经摆到了台面上。
春节前的经销商大会，国台酒业刚刚宣布完成百亿营收，成为国内为数不多跨入百亿门槛的酒企。
这百亿营收里，数量庞大的经销商功不可没。按理来说这是一场酒厂和经销商之间的双赢，但谁也没有料到，2022一开年，已经有至少20家经销商要跟国台酒业撕破脸面对簿公堂。

在搜狐财经的报道中，让国台酒经销商愤怒的原因至少有以下几点：
1、合同期内，经销商按约打款，厂方延迟发货造成经济损失；
2、国台单方面变更了配额计划，只向经销商们发倒挂的国标酒；
3、变相要求经销商购买集团其他产品；
4、经销商返利迟迟不到账……
但实际上，在翻阅国台酒的相关资料后，我发现事情远没有这么简单。
事情还得从国台酒的“大跃进”说起。
公开资料显示，贵州国台酒业本是茅台镇一家老字号酒厂，后来被天士力大健康产业投资集团收购，历经20多年，已经是茅台镇第二大酿酒企业，年产酱香型白酒超过万吨，储存年份基酒5万余吨。
尽管当地人对“茅台镇第二大”的称号还有疑惑，但国台酒业的发展速度确实惊人。
资料显示，2017年，国台酒业的总营收只有5.73亿，但到了2020年，这个数字已经来到了40.05亿。根据国台在“2022年全国经销商代表大会”上公布的数据，2021年公司的含税销售额更是突破百亿。

换句话说，营收规模从5.73亿元到100亿，国台酒业只用了5年。放眼整个中国白酒界，这已经是火箭速度。
这种超级速度背后，离不开国台的经销商。
2016年，国台酒业推出“股权激励，厂商联盟”计划，大批经销商闻风而来。国台酒业此前提交的招股书显示，2017-2019年期末，公司签约经销商数量从318家暴增到799家，其中持股经销商巅峰时期总计104家。
2018年，仅这104家持股经销商对国台酒业的营收贡献就高达6.92亿元，占总营收比重的59%。
在吸收大量持股经销商的同时，国台酒业还做了两件事：启动上市、提酒价。
一旦公司上市，手里的股份能快速升值；而不断提价，意味着“把酒屯一年，一件酒就赚300元”。
在这两大利好的刺激下，经销商打款拿货的热情可想而知。从这个角度来说，支撑国台过去几年业绩暴增的，也许正是经销商们的两大心理——
囤酒，等着提价升值。
囤股权，等着企业上市升值。
而要实现这两点，经销商都得从国台大量拿货——不仅冲高了业绩，还能大赚一笔。
这哪里是卖酒，这卖的分明是一个个暴富的梦。
但国台和经销商们都没有料到，这个梦很快就碎了——2021年6月，国台酒业向证监会终止IPO申请。

上市计划落空了，经销商们的心沉到了谷底。手里囤了这么多酒，该怎么办？还是趁早卖了吧，免得砸手里。因此，大规模的抛售变现随之而来。
目前市场上，国台国标酒的流通价格大概在300元/瓶左右，有部分地区跌到280元/瓶，但经销商的拿货价却一路涨到了349元/瓶。
有国台经销商对媒体表示，由于价格的严重倒挂，其手中的库存已经浮亏了近20万。

企业上市不成，手里股权升值的预期落空了；价格倒挂，手中的酒不断贬值——
经销商发现自己彻彻底底进了一个“火坑”，不闹才怪呢。

涉嫌关联交易，负债率远超同行

经销商这一闹，把国台酒业推到了聚光灯下。
在业界看来，国台酒业之所以终止IPO，主要在于关联交易问题。几年内暴增的营收和利润背后，藏着诸多疑点。
例如，在招股书中，国台酒业前5大客户里，有3家为实控人闫希军家族所控制的关联企业。2017-2019年，国台酒业总共向实控人所控制的44家企业销售过商品，分别占公司当年总营收比例的8.9%、5.8%和4.2%。
有意思的是，在国台提交招股说明书的三天后，其第一大关联交易商天津帝泊洱竟然被注销了。
离奇的事同样出现在经销商上。刚才我们讲到，为了冲业绩，国台从2016年开始就大量吸收经销商囤货、入股。但2020年上半年，国台提交招股书的前夕，它的持股经销商数量从104家骤降至75家，减少约30%。

这难免让人生疑，这里面，真的没有什么猫腻吗？
藏在招股书里的疑团，不止这一个。
资料显示，截至2019年末，国台的有息负债余额为18.17亿元，占公司资产总额的37.45%，公司资产负债率达到 61.10%。
这个负债率什么概念？我们来对比下同行，同一时期，茅台的负债率仅有16.47%，五粮液是28.48%，行业可比上市公司的平均资产负债率也才32.34%。

对一家消费白酒企业而言，这个负债率已经非常高了。
而且，招股书显示，国台酒业多项土地、房屋都被抵押出去了。
借来的钱都花哪去了？国台酒的解释是，“推进基础建设、扩大生产规模和并购等进行了较大规模借款”。
这也意味着，在资金的流动性上，国台酒业远低于同行，令人不由担心其资产质量与还款能力。
但有意思的是，即使负债率这么高，在发布招股书前夕，公司仍进行了大额的分红。
2020年3月，公司审议通过2019年度利润分配预案，以2019年末总股本3.65亿股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利 5.13 元（含税），共分配利润约1.87亿元，于2020年5月11日实施完毕。

1.87亿，占当年净利润的50%，而且这还是国台酒业三年内唯一一次现金分红。
上市之前，把负债拉高，把利润分掉大半，这家企业到底想干嘛？

背后的直销大佬

在这1.87亿急匆匆的分红里，有1.57亿（占比84%）都流进了同一个家族的腰包。
招股书显示，闫希军、吴迺峰、闫凯境和李畇慧通过国台集团、天士力大健康及华金天马合计控制国台酒业84%的股权。

在这几个实控人里，闫希军与吴迺峰为夫妻关系，闫希军、吴迺峰与闫凯境为父子、母子关系，闫凯境与李畇慧为夫妻关系。
这一家四口，牢牢把持着这家号称“茅台镇第二大”的酿酒企业。
相比于国台酒业，闫希军家族更为人所知的，是天士力集团。
在官网资料上，这是一家创始于1994年、以现代中药立业、以“产业+资本+战略增值”为投资模式的企业集团。
在江湖上，天士力号称“现代中药第一品牌”。几年前，《中国直销杂志》曾统计过一份表格，记录了17家颇为知名的所谓“直销”企业。三株、权健、天狮、太阳神等“大名鼎鼎”的直销企业之外，闫希军掌控的金士力佳友赫然在列。

工商资料显示，金士力佳友是天士力的子公司。但据“华夏早报-灯塔新闻”此前的报道，先后有几十起来自金士力公司投资人的投诉，说该公司涉嫌传销，累计骗取投资人金额上千万元。
据报道介绍，他们每人缴纳了十几万到几十万不等的投资入股款，被发展该公司会员。

按照公司要求，每人组织团队发展了自己的下线数人。投入几十万到上百万不等的大量资金租用门面，并按照要求进行装修。
这些门店购买大量保健品等金士力相关商品进行销售，商品都是市场价格的三四倍。
说好的高额分红，到后来寥寥无几。
如今的闫希军家族企业众多、版图庞大，涉及的业务也遍布股权投资、房地产开发、咨询、餐饮、保险和矿泉水。按照公司要求，每人组织团队发展了自己的下线数人。投入几十万到上百万不等的大量资金租用门面，并按照要求进行装修。
这些门店购买大量保健品等金士力相关商品进行销售，商品都是市场价格的三四倍。
说好的高额分红，到后来寥寥无几。
如今的闫希军家族企业众多、版图庞大，涉及的业务也遍布股权投资、房地产开发、咨询、餐饮、保险和矿泉水。

谁又能想到，这个百亿帝国背后，还有这样一个灰色的角落呢？
资本向来是逐利的。此次国台酒业冲击上市，同样可见这位“直销大佬”的野心。
尽管国台号称“茅台镇第二大酒厂”，容易让人联想成“第二个茅台”，但事实上，根据招股书，国台酒业在2019年的营业收入是18.88亿元，归母净利润是3.74亿元。
而同期的茅台，实现营业收入854.3亿元，净利润412.06亿元。
营收是人家的1/45，净利润是人家的1/110，这“老二”还有很长的路要走啊。

很多地方，光靠幻想和做梦，是无法抵达的。