美国富达基金曾做过一个统计，发现客户中收益名列前茅的，要么是客户去世但不知情，要么是客户去世但由于各种原因账户被长期冻结，要么就是忘了自己有账户长期没有登录的，共同点就是长期持有、没有短期买卖。现如今越来越多的投资者也意识到了长期投资的重要性，但是苦于管不住自己追涨杀跌的手。其实有一种被动管住手的方式就是选择购买有封闭期的基金，比如定开基金或者有持有期的基金。这一期我们要介绍的东证资管就比较喜欢发行定开基金和持有期基金。
一、首家获公募牌照的券商资管
东方证券资产管理有限公司，也被简称作：东方红资管、东证资管，成立于2010年，是东方证券的全资子公司，它是首家获批的券商系资产管理公司，同时也是首家获得公募基金业务资格的券商资管公司。
东证资管虽然起步较晚，但是总管理规模依然排在全市场一百余家基金公司的前30，截至一季末管理规模排名第28，基金数量截至6月25日，已经有70只。旗下基金均是“东方红”系列命名。
来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.03.31
东证资管主要在混合基金上发力，甚至至今都没有发行过普通股票型基金。目前东证资管权益投资占比最大，主动权益基金共37只，其中灵活配置和偏股混合分别各18只，平衡混合1只（为一只养老FOF），另外在2019年之前，东证资管主动权益产品的重心是灵活配置型，而偏股混合型基金则最早的也是2019年成立的，之后逐渐成为东证资管的产品发行重点区，大多产品都是2020年及之后成立，普遍比较晚，其中有11只都是今年才成立的。固收类基金中，偏债混合最多，共19只，纯债基金7只，一级债基和二级债基分别2只和3只，另外还有1只被动指数基金，并且非常特殊，跟踪的是专门为东证资管编制的中证东方红竞争力指数，这是一只策略指数，采用ROE因子作为筛选指标。
二、主动偏股产品业绩优势突出
基金总体表现上看，东证资管旗下产品中，灵活配置型基金除了东方红恒元之外，其余成立都满三年，平均的成立年化高达20.79%，市场同类平均只有13%。
纪文静管理的东方红领先精选和孔令超、徐觅管理的东方红策略精选，股票仓位非常低，在20%左右，因此相对来说成立年化较低，其余的东方红系列灵活配置产品成立年化都超过15%，尤其是东方红产业升级和东方红睿丰，成立超过6年、经历过2015年股灾，成立年化都在25%以上。这两只基金目前分别由王延飞和韩冬管理。
来源：Wind，好买商学院；截至：2021.06.25
19年之后东方红开始大力布局偏股混合基金，我们统计了成立满一年的相关基金发现，除了东方红颐和这只养老FOF仓位较低，其余产品都收获了超25%的成立年化，并且这几只产品都是有三年或五年持有期的产品，持有期的设定会让相对减少基金规模变动，确实对于基金经理管理产品业绩有利。
来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.06.25
固收+产品方面，东证资管旗下偏债基金相对较多，成立满三年的产品，平均成立年化9.12%，高于同类平均的8%。可以看到在偏债领域，东方红主要是依靠纪文静、孔令超这两员大将，前面灵活配置型基金中也有两位的身影。而债基方面，一级、二级混合债基的表现略好于同类平均，纯债表现基本处于同类平均水平。
来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.06.25
三、坚持传统价值投资，高仓位高集中度低换手
东证资管目前有28位基金经理在职，管理经验在5年以上的基金经理占一半（14位），不过管理经验10年以上的基金经理相对较少，另外在前些年，东证资管也确实曾因为一些核心人物的出走受到过一定的影响。
目前担任睿远基金总经理的陈光明就是当年东方红的“灵魂人物”。陈光明入行时就是由搭档创立睿远的傅老师招入东方证券的，从东方证券的研究员做到东证资管的总经理、董事长，可以说“东方红”的名号，就是在他的带领下打造出来的品牌。陈光明曾管理过东方红4号、东方红5号、东方红稳健成长等产品，大部分产品年化回报都在20%以上。在东证资管还没有接触公募业务的时候，陈光明就已经坚持主动管理和价值投资，并将这一特点延续到后来的公募业务之中。
来源：Wind
在陈光明离开后，东证资管的另一位“扛把子”林鹏也于2020年奔私。林鹏在2017年就因为东方红睿华沪港深和东方红睿丰的优秀业绩而名声大噪。从他曾管基金的重仓股来看，他基本就是重仓行业龙头，行业也相对分散，持股时间比较长，所管基金的回报排名也都非常靠前。在他离任后，睿丰、睿华的基金规模都有明显缩水。
来源：Wind
在林鹏离任后的一段时间里，东方红系列基金有许多产品的业绩表现差强人意，很多人疑虑是不是东方红“盛名之下，其实难副”？
事实上在去年后半年东方红产品的业绩就已经慢慢起来了。之所以会有业绩下滑，基金经理更换、灵魂人物离任有一定影响，但最主要还是因为东方红始终坚持价值投资。东方红系列产品即便在中小创行情飞天的那段时间也坚持重仓龙头，很少持有小票，那就势必会在有些阶段与市场风格不适配。这也是为什么东方红14年开始发行基金，在15年牛市没能出挑，16年才开始因为业绩稳健被逐渐重视，直到17年大蓝筹行情来临一举成名。
陈光明和林鹏离任后，东方红其实也涌现出了一些很有潜力的中生代继任者，比如接任了林鹏基金的韩冬、王延飞，比如刚登峰、孙伟。
韩冬2016年开始管理基金，上手的第一只基金就是东方红睿丰，与林鹏共同管理过一段时间，师从大佬，林鹏离任后他就接手了这只基金，至今已独立管理一年。韩冬的基金仓位非常高并且变动非常小，基本在90%上下，持股集中度偏高，在60%以上，换手率也一直保持100%以下的程度，具有非常典型的价值投资特征。他管理时间最久的东方红睿元任职4年间年化达到23%。韩冬的行业配置非常分散，除了在电子上暴露较多之外，其余行业很少超过25%，这也是他控制基金回撤的一大法宝。
王延飞和韩冬有一个重要的共同点就是两人在电子、传媒等TMT板块的投资非常有优势，都是东方红TMT研究小组的组长。王延飞也同样是在精选个股的同时通过均衡配置来获取超额收益和控制基金波动。东方红产业升级他从股灾之后开始管理，与杨达志合管近半年后就独立管理了，任职6年的年化回报15%，同类排名前1/4。
来源：Wind；截至：2021.06.30
孙伟的投资能力圈更集中在消费领域上，无论是东方红睿满沪港深还是东方红睿泽，重仓股在消费行业上配置都相对较多，当然即便是消费相对集中，他也会在子行业上进行一定的分散，比如消费项下食品饮料板块除了白酒也有鸡尾酒企业、啤酒股、乳业、餐饮、家居等企业。股票仓位从19年下半年起就一直在90%附近，非常高，同时换手率多保持100%以下。两只代表基金的任职年化分别达到32%和25%。
来源：Wind；截至：2021.06.30
刚登峰是东方红的宏观金融研究小组负责人，他管理的东方红睿轩在相对低估的地产板块以及港股有较多配置，业绩上有完整统计数据的4年中，每一年都能跑赢沪深300。刚登峰同样是高仓位、高集中度同时行业分散的持仓特征。
除了在权益投资上业绩优秀的基金经理之外，东方红也拥有在固收+投资上经验丰富、业绩优秀的基金经理，比如前面提到过的纪文静和孔令超，这两位基金经理合作管理的东方红睿逸、东方红稳健精选这两只偏债基金，股票仓位常见位于30%以下，成立以来年化都超过8%，并且历史最大回撤不到6%，是稳健投资者的非常不错的选择。
总体来看，东证资管坚持传统的价值投资，基金经理基本上都是采用自下而上的精选个股的方式来投资，并且仓位和集中度都比较高，同时换手率低、持仓时间长，呈现出明显的长期投资、价值投资特征。
四、偏爱发行有封闭期的基金，基金经理交叉持股现象明显
资产配置上来看，东证资管确实在权益投资上倾注了大量心血，总体股票在资产中占比大多时候在50%以上，而基金公司的平均股票占比是在30%以内。
来源：Wind
从行业配置来看东证资管在电子的配置一直较高，另外在食品饮料、汽车、房地产等领域也有相对较高的配置。
来源：Wind
前面我们总结过，东证资管基金经理都是自下而上选股，大都不会刻意要求聚焦或关注在某个行业，又同时遵循价值投资原则，在选股标准和持仓特点上难免会有一致性，以韩冬、王延飞和刚登峰三人的基金为例，可以看到，重仓股三人重合的有4只，韩冬和王延飞有6只重仓股重合，和刚登峰有5只重合，王延飞和刚登峰也有5只重合。
东证资管基金经理的交叉持股，其实也与东证资管基金经理团队作战有关，前面提过，像韩冬、王延飞二人是TMT研究组负责人、刚登峰是宏观研究、孙伟侧重消费，每个基金经理都仍然会坚守行业研究，每个人有自己擅长的行业，自己推荐的股票其他基金经理会买。这样做可以让每个基金经理将能力圈发挥到极致，也让行业均衡的安全边际更高（更容易选到行业中的好股票）。当然，交叉持股也会带来收益和波动上的一定趋同。
来源：好买基金网；截至：2021.03.31
最后东证资管另一大特点，就是我们开篇就提到的，比较喜欢发行有封闭期或持有期的基金，旗下70只产品，去掉1只货基和1只指数基金后，68只产品中，有31只是定开或者有一定持有期的基金。
封闭期和持有期的设定，与东方红追求长期价值投资的风格是相一致的，一方面对于赎回的限制能够保证基金规模相对稳定，有利于基金经理投资和管理，基金业绩有可能因此得到一定的助力，比如我们对比了韩冬和王延飞各自的定开基金和开放基金，可以发现，定开基金的长期表现要好于开放式基金。另一方面，封闭期和持有期也能帮助基民减少频繁买卖，管住手。
来源：好买基金网；截至：2021.07.01
总结
东证资管是东方证券的全资子公司，也是国内第一家拥有公募牌照的券商资管，旗下东方红系列公募基金产品以坚持价值投资著称，并且东证资管除了做产品，也非常注重向投资者去传达这样的投资价值观，偏爱发行有一定封闭期的定开基金和设置持有期的基金产品。虽然陈光明、林鹏等曾经的灵魂人物相继离开，不过因为公司投资价值观统一，已然培养出了一批继任的优秀中生代基金经理。东证资管基金经理基本上遵循自下而上选股、长期持有、高仓位、高集中度、低换手同时行业相对均衡分散的投资风格和持仓特点，同时，各位基金经理也仍然活跃在行业研究一线，选股上“团队作战”因此会有交叉持股的情况，旗下基金产品的收益也有一定趋同。
你喜欢开放式基金还是有封闭期或持有期的基金？持有过东方红的产品吗？感受如何？欢迎大家在评论区留言分享。
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