长春高新一季度营收双增，股价却跌回三年前 | 智氪点评

生长激素集采尘埃落定后，长春高新交出了一份营收双增的一季报，但是其股价已经跌回三年前水平。截至4月29日收盘，长春高新报157.02元/股，股价跌回至2019年年初水平，目前总市值635亿元。

据长春高新2022年第一季报，长春高新营收29.75亿元，同比增长30.40%；净利润11.38亿元，同比增长30.16%。

长春高新的“现金奶牛”、主营生长激素产品的金赛药业仍保持较高增长，一季度实现收入26.48亿元，同比增长43.69%；净利润12.05亿元，同比增长37.31%。但金赛药业销售货款尚未到回款期，导致一季度期末应收账款为18.64亿元，较期初增长31.17%。

由于生长激素属于处方药，进入公立医院受到各种条件制约，因此不少企业需要砸钱来换得民营等其他医疗渠道。金赛药业的增长也伴随着销售费用的高投入。一季度长春高新的销售费用为9.46亿元，同比增长34.75%，对此，长春高新也解释为金赛药业销售收入增加所致。

凭借金赛药业，长春高新已成为生长激素市场龙头企业。但本次集采或搅动现有生长激素市场，此次广东11省联盟集采，拟中选粉针中，长春高新的拟中选价格降幅最高，达到52%左右。

从长春高新自身看，尽管长春高新生长激素粉针面临大幅降价，但是粉针在其生长激素产品收入占比并不高。据长春高新此前披露的投资者关系活动记录表，2021年金赛药业生长激素产品整体收入中粉针占比10%左右，收入增长近40%；水针占比70%以上，收入增长30%以上；长效水针占比18%以上，收入增长110%以上。长春高新生长激素产品主要收入来源水针也并未申报广东联盟药品集采。

不过集采的“以量换价”模式给了更多企业在粉针生长激素市场施展空间。与长春高新一同拟中选粉针的还有上海联合赛尔生物工程有限公司以及安科生物、中山未名海济生物医药有限公司为拟备选企业。

大起大落的股价也反映了投资者对长春高新在生长激素市场地位的不确定性。1月19日其生长激素产品被纳入广东省药品集采消息公布后，连续三天跌停。

集采将昂贵的生长激素的推进价格更低的时代，长春高新也开始布局新领域。由于生长激素目前适应症较少，长春高新在通过推进成人生长激素缺乏相关适应症领域以拓展更大的市场。

长春高新的长效水针是目前国内唯一的长效生长激素品种，长效水针收入增长潜力也更大。长春高新自然不会放过在长效水针市场的领先优势。长春高新此前表示长效水针目前已开始调整产品价格，正在加大力度全力推广长效生长激素。

与此同时长春高新从源头加大了研发。2022年一季度，长春高新研发费用为2.35亿元，同比增长71.90%。主要原因其解释为金赛药业研发投入增加所致。

生长激素以外，长春高新还有中成药、房地产等业务。一季度长春高新其他主要子公司业绩走势分化。

百克生物实现收入1.38亿元，同比下降44.27%；实现净利润0.17亿元，同比下降68.76%。华康药业实现收入1.70亿元，同比增长10.23%；实现净利润0.09亿元，同比下降21.55%。高新地产实现收入1.71亿元，同比增长503.38%；实现净利润0.21亿元，同比增长485.24%。

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