注射液毛利率下降销售压力大康缘药业如何重回巅峰？

2月20日，A股首批企业发布年报，康缘药业为其中之一。年报显示，2022年，公司营业收入为43.51亿元，同比上升19.25%，归属于上市公司股东的净利润4.34亿元，同比上升35.54%。

虽然其营收、净利润均同比上升，但新京报贝壳财经浏览其历年年报发现，康缘药业2019年的营收为45.66亿元，为近十年的巅峰。然而，医保谈判后主要产品大幅降价，加上疫情影响，使其营收在2020年骤降至30.32亿元。经过三年努力，康缘药业的营业收入尚未回到其2019年的水平。

与此同时，近四年，康缘药业主要产品注射液的毛利率逐年下降，康缘药业主要产品库存量亦在2022年出现大幅增长。销售压力之下，公司的销售费用也逐渐攀升，2022年其销售费用率已超过40%。

以价换量难成功注射液毛利率连年下滑

2022年，康缘药业注射液产品的营收同比增长11.26%。与之相比，口服液、胶囊、片丸剂等非注射剂品种增速相对更快，年内非注射剂品种全年销售收入约29亿元，同比增长23.69%。

实际上，注射液是康缘药业的核心产品，年报显示，2022年，康缘药业销售药品确认的主营业务收入为43.23亿元。从具体的产品类型来看，注射液仍为其贡献收入最多的产品。期内注射液的营收为14.51亿元，占主营业务收入的33.56%。

2022年康缘药业占营业收入10%以上的三种产品中，两种均为注射液，分别为热毒宁注射液和银杏二萜内酯葡胺注射液。

经过3年，康缘药业的营业收入较2019年的巅峰时期仍有差距，主要就是由于其注射液收入较2019年的23.46亿元差距较大导致的。究其原因，在医保谈判中尝试以价换量的康缘药业，并未得到其想要的结果。

据了解，2019年国家医保谈判中，康缘药业的银杏二萜内酯葡胺注射液的续约价格由316元/支下降至93.7元/支，下降幅度高达70.35%。2019年-2021年，该产品的销量分别为356.4万支、821.14万支和1028.63万支，虽然销量逐年增长，但却较难对冲其大幅降价带来的影响。若其销量一路增长下去，或许其以价换量的策略将成功，但2022年，该产品的销量于近年来首次出现同比下降，年内销量为880.79万支，同比减少14.37%。

与此同时，自2019年以来，注射液产品的毛利率逐年下降，2019年-2022年间，毛利率分别为81.59%、77.65%、75.38%和73.61%。

主要产品库存量增幅较大 销售费用率达42.93%

虽然2022年银杏二萜内酯葡胺注射液的销量出现了同比下降，但康缘药业在期内依旧加大了生产力度，该产品同期的产量为966.1万支，同比增长了14.44%。产量和销量之间的差异，导致其库存量达152.56万支，较上年增长119.16。

报告期内，虽然其另两种核心产品的销量均同比增长，但在加大生产量后，两产品的库存量亦大幅上升。2022年，热毒宁注射液、金振口服液的销售量分别约为3182.81万支和2.63亿盒，同比增长54.9%和74.81%；库存量分别为366.08万支和1245.13万盒，较上年增长297.91%和64.84%。

康缘药业在年报中解释称，库存量同比增幅较大，系公司为保障订单供货而备货所致。然而，其2022年加大了对销售费用的投入，则体现出公司当前面临的销售压力。

年报显示，2022年，公司的销售费用为18.68亿元，同比增长17.99%，销售费用率达42.93%。在其销售费用中，产品推广及促销费用高达13.06亿元，占年内销售费用的69.95%。

新京报贝壳财经记者丁爽编辑岳彩周校对

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