汉邦科技科创板IPO的前2个月，这家机构何以“割肉”离场

不得已

作者：郑敏芳
编辑：松壑
12月29日，江苏汉邦科技股份有限公司（下称“汉邦科技”）的科创板IPO获得上交所受理。
汉邦科技主要为制药、生命科学等领域的企业提供分离纯化装备、耗材等。
报告期内，汉邦科技已经实现了盈利——2020年至2022年收入分别为3.02亿元、3.21亿元和4.82亿元，同期归母净利润分别为0.10亿元、0.05亿元和0.39亿元。
此番IPO，汉邦科技拟发行不超过0.20亿股、募集9.80亿元，投向“年产1000台液相色谱系列分离装备生产项目”、“色谱分离装备研发中心建设”、“年产 2000台（套）实验室色谱分离纯化仪器生产”等项目的建设以及补充流动资金。
值得一提的是，IPO前，汉邦科技的外部股东——南京毅达资本管理企业（有限合伙）（下称“毅达投资”）旗下两只合伙基金毅达江苏高投毅达宁海创业投资基金（有限合伙）（下称“毅达宁海”）、淮安高投毅达创新创业投资基金（有限合伙）（下称“毅达创新”）均已经退出了汉邦科技的股东行列。
但同日获得受理的深交所IPO项目苏州利来工业智造股份有限公司（下称“利来智造”），其外部的机构股东芜湖市镜湖高投毅达中小企业创业投资基金（有限合伙）仍在股东之列。
毅达投资参投的IPO项目将呈现何种走向，仍待进一步观察。

01

稀缺标的？

近年来随着医药产业的发展，制药装备就此成为了不可缺少的一部分。
作为大分子和小分子药物生产过程中的重要步骤，纯化系统是重要环节之一。
所谓纯化，就是从多组分混合物中获取单一组分物质的过程。
液相色谱/层析技术是目前纯化的重要手段之一，即利用混合组分中各成分物质与色谱填料/层析介质之间作用力的不同，进行不同组分的拆分，以实现各组分分离的目的。
其中，大分子药物领域的分离纯化被称为“层析”，小分子药物领域则被称为“色谱”。
汉邦科技正是为制药等企业提供分离纯化装备、耗材等，其所使用的技术正是液相色谱/层析，已经涵盖了小分子、大分子药物。
从收入占比来看，小分子药物的分离纯化设备是汉邦科技的优势业务。2022年、2023年上半年分别创收2.39亿元、1.79亿元，占比为49.75%、59.15%。
目前分离纯化设备领域的头部企业以赛默飞等国际企业为主。
弗若斯特沙利文数据显示，2022年中国小分子液相色谱设备市场规模约为30 亿元，其中前三把交椅均被外资企业安捷伦、沃特世和赛默飞把控，市场份额分别为24.3%、12.9%和11.9%；同期汉邦科技的市场分额仅为8%。
值得一提的是，小分子液相色谱设备的应用场景之一正是司美格鲁肽等多肽类药物。
基于目前GLP-1类药物的发展，小分子液相色谱设备市场或或也有望得到增长。弗若斯特沙利文预计，在司美格鲁肽等多肽类药物的增长潜力之下，2026年该市场将达到18.4亿元，较2022年增长148.65%。
从汉邦科技列出的可比公司情况来看，目前A股公司主攻液相色谱设备的标的稀少。
招股书显示，汉邦科技选择的可比公司东富龙（300171.SZ）、皖仪科技（688600.SH）、迦南科技（300412.SZ）和蓝晓科技（300487.SZ）与之业务均存在一定的差异。
其中，东富龙主攻生物工艺、制剂等，皖仪科技主营环保在线检测仪器等；迦南科技虽然处于制药装备领域，但产品覆盖口服固体制剂设备、生物及无菌制剂用水等；蓝晓科技主要提供吸附分离材料等，应用于金属资源、生命科学等领域。
不过也有企业正在通过收购进军色谱设备领域。
2023年10月，纳微科技（688690.SH）以17.92亿元收购了主攻气相色谱仪的浙江福立分析仪器股份有限公司（下称“福立分析”）44.80%股权，并计划为福立分析引入更多高端人才以推进其液相色谱仪的产品研发。
但出售液相色谱设备终究只是一锤子买卖，且使用期限可以达到10年以上，
正因如此，汉邦科技正在将业务从设备端向耗材端迈进。
“继续投入色谱填料/层析介质产品的研发和产业化项目，将产品从设备向高附加值耗材延伸，形成设备和配套耗材的闭环，提升公司业务的发展空间。”汉邦科技指出。
耗材的毛利率较设备来说，或许更为可观。
目前正在冲击科创板上市的苏州赛分科技股份有限公司主攻液相色谱材料，2022年分析色谱材料、工业纯化产品毛利率分别达到79.46%、73.82%，分别高出汉邦科技的主营业务毛利率38.99个百分点、33.35个百分点。
不过进入耗材市场并不容易。公开资料显示，药企更换色谱填料/层析介质供应商需要对更换后的产品进行试产、测试并在药监局履行相关变更程序，成本并不低。
这意味着，先进入者具备一定的先发优势，后进入者想要劝说药企更换耗材供应商或许并不简单。
这不仅考验着汉邦科技的研发水平，也需要其具备一定的拓客能力。

02

申报前2个月退出？

作为为数不多具备液相色谱仪生产能力的国内企业，汉邦科技的身后站着多家机构投资者和上市公司。
招股书显示，截至申报前，药明康德（603259.SH）、东富龙、中国人寿（601628.SH）、红杉资本、君联资本等均是其外部股东。
截至申报前，药明康德系持股比例最大的外部股东，其持有汉邦科技8.05%的股份，东富龙、中国人寿的持股比例分别为6.19%、2.51%。
其中，药明康德、中国人寿均在2020年以51.32元/注册资本的价格进入汉邦科技股东行列。
值得一提的是，与药明康德同在2020年参投汉邦科技的投资机构却在公司IPO的2个月前退出了股东之列。
2020年9月，毅达宁海以453.89万元认购了汉邦科技新增注册资本8.84万元，并从参投汉邦科技的贝因美（002570.SZ）副董事长张洲峰手中以819.29万元斩获了汉邦科技15.96万元的注册资本；
同期，张洲峰还以1586.06万元的价格将其所持有的汉邦科技30.91万元注册资本转让给毅达创新。
折合算起来，毅达宁海、毅达创新的入股价格与药明康德持平，都是51.32元/注册资本。
但就在汉邦科技向上交所递交IPO的2个月前的2023年10月，毅达宁海、毅达创新均退出了汉邦科技的股东行列。
招股书显示，毅达宁海、毅达创新分别以0.20亿元、0.50亿元将其所持有的汉邦科技44.31万股、110.32万股股份转让给淮南市国资控制的淮安淮上开元创业投资中心（有限合伙）。
虽然毅达宁海、毅达创新退股价格已经从此前51.32元/注册资本的参股价格缩水至45.45元/股，但二者就总投入金额来说依旧净赚0.42亿元。
IPO前选择退出的事件并不多见，毅达宁海、毅达创新“含泪割肉”背后原因或指向了上交所原副总经理刘逖的落马案。
据财新报道，刘逖在升任上交所副总经理时为躲避申报财产，与在私募机构毅达投资的妻子龚佳“假离婚”。2023年4月刘逖被带走调查后，毅达投资也就此受到了牵连，旗下多个IPO项目出现“受理难”的窘境。
这意味着，此番毅达宁海、毅达创新退出了汉邦科技的股东行列，或也是“不得已为之”。
不过，2023年7月创业板IPO获得受理的苏州速迈医学科技股份有限公司、与汉邦科技同日获得受理的深交所IPO项目利来智造股东行列中均仍有毅达投资的身影。
从目前的受理情况来看，深交所的IPO项目暂时不受毅达投资的牵连，但更多情况仍需要后续的观察。
受理或许只是万里长征的第一步。
此前已有受外部股东牵连导致IPO进程遇阻的项目最后无奈以撤材料而离场的案例。
例如受九鼎系牵连的上交所IPO项目毛戈平化妆品股份有限公司，曾于2021年10月顺利过会，但过会后其始终未对九鼎系的股东进行清理，至此之后其IPO便再无新的进展，直至2024年1月4日撤回了IPO申请，这也宣告了其等待7年的上市之路以失败告终。
后续毅达投资的相关项目将呈现何种走向，仍待进一步验证。