“300亿”基金经理杨浩、王崇、梁浩二季报欠佳：深刻反思

澎湃新闻记者葛佳

基金二季度披露进入高峰期，多位知名基金经理在季报中写起小作文，反思自己的操作，更有甚者直接向持有人道歉。

“公募一哥”易方达基金张坤是此轮自我反思的积极实践者，另有3位掌管基金超过300亿元规模的基金经理——交银基金的杨浩、王崇以及鹏华基金的梁浩，随后也加入自我反思的队伍，甚至直接为业绩道歉。

张坤：回首自己以往的判断，发现有不少错误

截至二季度末，张坤的管理规模达到1344.78亿元，较一季度末的1331.09亿元略有增加。

“回首自己以往的判断，发现有不少错误。”张坤在易方达中小盘的二季报中这样写道。

张坤在季报中对未来不确定性表示出担忧，认为未来5年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看，如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。

张坤指出，一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。

“我经常这样审视组合，如果股市暂停，5年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”张坤在季报中如是说。

公开资料显示，张坤，硕士学历，他的从业经历较为简单，2008年7月加入易方达基金，曾任研究部行业研究员、基金投资部基金经理助理。4年后的2012年9月28日，张坤开始掌管人生中第一只公募基金。投资经理年限至今已有8.82年。

Wind数据显示，截至目前，张坤投资经理年限为8.82年。

张坤管理的基金表现如何？

Wind数据显示，张坤目前管理基金数量为4只，今年以来截至7月20日，2只正收益2只负收益，收益区间在-14.82%至4.93%之间。如果单独统计季度表现，4只基金的收益区间分别为：一季度-4.74%至-0.73%，二季度-9.79%至10.62%。

张坤在管基金2021年表现，来源：Wind

杨浩：基金表现弱于业绩比较基准，有坚持，有反思

杨浩是交银施罗德基金的主动权益投资的当家花旦，与王崇、何帅并称为交银“三剑客”。

不过，杨浩在二季度的业绩表现并不理想，他担任了交银定期支付双息平衡、交银内核驱动、交银新生活力等3只基金的基金经理。

Wind统计数据显示，杨浩在管3只基金今年二季度净值回报是1正2负，收益率区间在-0.42%至0.33%之间，同类排名几乎垫底。

此外，杨浩管理的3只基金规模在二季度有所下滑，最新为325.95亿元，环比减少41.19亿元。

“本季度基金表现弱于业绩比较基准，我们有坚持，也有反思。”杨浩在季报中这样写道，今年以来市场风格变化较快，春节前后美债利率的波动导致整体市场出现调整，相对而言高估值的股票跌幅较大。但在二季度，随着国内投资和消费数据低于预期，互联网平台、K12教育等服务业整顿，市场转而担心国内经济见顶，流动性也比预想的充裕。在这种背景下，市场对标的公司所处竞争优势、商业模型、估值安全边际的考虑，让位于对当下景气度的考虑，成长风格与价值风格的估值差大幅拉大，部分高景气度成长股按照终局估值法快速折现中，走向另一种极致。

杨浩表示，“我们的反思是中短期交易（组合管理）和中长期投资之间的匹配平衡问题需要优化。我们过去给投资者讲述的投资框架是多维度的：行业景气度，产业生命周期，商业模型，社会价值与经济价值。在不同的宏观象限和估值比较下，各维度的优先级其实也不同。我们未来在做好甄选个股标的的同时，会更多地去做行业比较和投资期限比较，提高大型基金的投资效率。”

公开资料显示，杨浩硕士学历，2010年加入交银施罗德基金，曾任行业分析师。5年后的2015年8月，杨浩开始掌管人生中第一只公募基金，投资经理年限至今已有5.94年。

王崇在管基金2021年表现，来源：Wind

王崇：向基金份额持有人表示深深的歉意

王崇在季报中不仅反思投资，更表达歉意。

“从二季度来看，基金组合整体表现不佳，组合内个别重仓股跌幅较大，我们向基金份额持有人表示深深的歉意。”王崇在季报中表示，错过了如新能源（车）等高成长高估值股票的大幅上涨行情。

王崇进一步称，自己一直深刻反思，到底是研究和认知没有到位，还是市场的定价水平远超过自己固守的投资框架内的买入持有标准。

“就我们目前的基金组合而言，这些非热门行业的公司以三四年的视角竞争优势明显，其股价所处的动态估值和当前业绩匹配度较高，并未明显透支未来几年业绩预期，这些估值合理的股票未来几年有望实现较好的年化收益率，其构成的组合也是未来基金实现一定收益率的基础。”展望2021年三季度，王崇表示，将坚持行业分散，个股精选、逆向投资、尽力控制回撤，努力为基金份额持有人带来稳健回报。

截至今年二季度末，王崇管理的三只基金分别为交银精选、交银施罗德瑞丰三年、交银新成长；上述三只基金在二季度均实现正收益，但排名居同类中游水平，收益区间在2.09%至4%之间。

尽管业绩回报未能领先，但王崇今年二季度末在管基金规模资产并没有出现缩水，反而略有增长，从今年一季度末的331.53亿元增加至二季度末的347.50亿元，环比分别增长15.97亿元。

公开资料显示，王崇是北京大学金融学博士。2008年加入交银施罗德基金，曾任行业分析师、高级研究员。6年后的2014年10月22日，王崇开始掌管人生中第一只公募基金，投资经理年限至今已有6.75年。

王崇在管基金2021年表现，来源：Wind

梁浩：这段时间的选股，犯过一些错误

作为鹏华基金具有代表性的基金经理，梁浩也在二季度出现了业绩较为平庸的情况，其独自管理的鹏华新兴产业二季度份额净值增长率仅为-0.41%，同期业绩比较基准增长率为11.50%。

对此，梁浩在二季报中不无自责地表示，二季度是鹏华新兴产业成立十周年，他却迎来了该基金史上业绩最差的一个季度，遇到了前所未有的压力和挑战。

梁浩称自己近期在选股上犯过一些错误，但这些错误在整体组合中占比并不高，且及时做了清理，对于整体组合而言的亏损并不算严重。真正让基金业绩落后的，是目前仍在持仓的，认为值得等待的公司。这段前所未有的落后经历和过程中所暴露的不足，也激发了梁浩及其团队投入学习。

Wind数据显示，截至二季度末，梁浩在管基金共有6只，规模达329.28亿元，较一季度末的373.23亿元环比减少43.95亿元。

相较前三位基金经理，梁浩从业经历最为丰富，他是中国人民大学经济学博士，曾任职于信息产业部电信研究院，从事产业政策研究；2008年5月加盟鹏华基金，从事研究分析工作，担任研究部高级研究员、基金经理助理。3年后的2011年7月梁浩开始掌管人生中第一只公募基金，其投资经理年限已超过10年。

责任编辑：王杰

校对：丁晓