本文涉及重要上市公司：启明星辰(行情002439,买入)、绿盟科技(行情300369,买入)、卫士通(行情002268,买入)、蓝盾股份(行情300297,买入)、星网锐捷(行情002396,买入)
编者按：12月16日，第二届世界互联网大会召开。网络经济创新发展被摆在了重要位置，我国正在实施“互联网+”行动计划，推进“数字中国”建设，发展分享经济，支持基于互联网的各类创新，提高发展质量和效益，支持基于互联网的各类创新，提高发展质量和效益。
蓬勃发展的网络新经济离不开信息基础设施以及网络安全的保障。本次互联网大会的分论坛上，亚洲基础设施投资银行候任行长金立群表示，亚投行将在今年年底以前正式挂牌开业，将会更好地促进信息基础设施的建设和互联网基础的更新换代。国家互联网信息办公室副主任王秀军指出，立足开放环境、加强协作共享、坚持创新驱动和实施依法治网，维护网络安全。
加强通信基础设施建设
中国正在实施“宽带中国”战略，预计到2020年，中国宽带网络将基本覆盖所有农村，打通网络基础设施“最后一公里”，让更多人用上互联网。
“很多领域都依赖于电信信息通信技术发展，包括航空、航运、航空供应链流程、运输系统，还有政府服务。”国际电信联盟秘书长赵厚麟在会上如此介绍电信基础设施的重要性。
中兴通讯(行情000063,买入)总裁史立荣介绍，目前“一带一路”沿线65个国家固网的平均带宽在10-20MBPS每秒以下，移动互联网平均宽带10MBPS以下。目前各个国家都在考虑怎么样更好地利用互联网来打造全世界的互联互通。
亚洲基础设施投资银行候任行长金立群介绍，亚投行将在今年年底以前正式挂牌开业，以支持亚洲地区开展包括互联网建设在内的互联互通基础设施建设。亚投行将有计划有步骤地对涉及基础设施建设与互联互通有关的项目给予重点的投入和相应的支持，通过对这些基础设施和智能化改造项目的支持，促使这些领域跟互联网的结合更加紧密。
史立荣透露，5G真正的规模应用应该是在2020年前后，中兴通讯的Pre5G技术让消费者提前享受到高速体验，公司让5G技术在网络侧率先使用，手机端继续使用4G手机，但速度可以提升5-10倍。
创新驱动网络安全
“网络空间发展是安全的基础，不发展是最大的不安全。”王秀军认为，各国应当在相互信任、相互尊重的基础上，在网络安全技术研发、标准制订、应急处置等领域加强合作。
针对当前云计算、大数据、物联网、移动互联网等新技术、新应用层出不穷，网络安全的样式和手段发生巨大的变化。王秀军指出，传统安全防御模式面临挑战，照搬过去的方式方法没有出路。需要我们创新防护理念，坚持动态的、综合的、系统的防护思路，通过持续的理论创新、技术创新、体制创新和产业发展，有效防范新风险、新危险。
中国网络空间研究院12月15日发布的《中国互联网20年发展报告》指出，中国网络安全技术产业体系已初步建立。自20世纪90年代出现一批自主杀毒软件品牌以来，中国网络安全产业实现了从无到有、从小到大的发展，产业结构逐渐齐全，产业集聚效应开始显现。目前，我国已经形成了从安全芯片、网络与边界安全产品、数据安全产品、应用安全产品到安全服务较为完善的信息安全产业链，涌现了启明星辰、天融信、绿盟科技、卫士通、蓝盾股份、星网锐捷、泰豪科技(行情600590,买入)等一大批国内知名的网络安全服务上市企业。
2014年，中国网络安全产业规模达到700亿元以上，年均增长率超过40%，产业结构以硬件为主，硬件、软件和服务占比分别为53.1%、38.5%和8.4%。
启明星辰深度报告:三个维度拓展长大空间，合纵连横打造安全生态圈
中央网络安全与信息化小组成立，安全市场将换挡提速。
14年2月中央网络安全和信息化领导小组成立，由中共中央总书记国家主席习近平当人组长，这标志着国家将信息安全提升到国家战略的高度。我们认为接下来政府部门的信息安全预算将会显著提升，相应的产业政策以及法律法规也会陆续出台， 行业增速有望由之前的15-20%提升到20%-30%。
信息安全市场提速，启明星辰背靠政府受益最大。
公司整合网御星云后在政府和军队市场份额达到80%，这两块市场贡献了整个公司收入的50%。公司是所有信息安全公司中受政府安全预算增加后业绩弹性最大的标的，网络安全小组成立后政府信息安全建设提速的背景下公司受益最大。
走上外延并购之路，成就中国的赛门铁克。
赛门铁克的长大史就是一部并购史，不断地并购整合使其成为安全市场的公认的龙头。公司以赛门铁克为标杆积极寻求信息安全行业内的并购机会，选择并购标的的思路和赛门铁克也是极为相似，有望复制赛门铁克的长大路径。
三个维度拓展长大空间，合纵连横打造安全生态圈。
公司一方在下一代防火墙、APT 防护以及大数据智能分析等网络安全领域继续布局。另一方面先后收购安方高科、合众数据将业务从单纯的网络安全拓展至物理安全与数据安全，同时公司还加大工控安全投入将安全与具体业务相结合。同时公司与腾讯和华为合作，布局云安全，加强网络层安全协防；与东方电气(行情600875,买入)和神州数码合作，加强工控安全投入，拓展了销售渠道。公司通过一系列并购与合作打造安全生态，从三个维度拓展了公司长大的空间，有望再造三个启明。
维持“推荐”评级。
预计2015-2017年EPS 分别为0.31、0.43及0.58元，对应当前股价PE 分别为103、74及55倍，安全小组成立以后我们预计信息安全行业将迎来十年的黄金发展期，维持“推荐”评级。
风险因素:
（1）政府安全投入增速不达预期
（2）信息安全产业政策与法律法规推进不达预期。
卫士通:联手华为推出MATe8VoLTE安全手机
事件。
12月14日上午，中国移动、华为、卫士通在“2015年中国移动全球合作伙伴大会”上发布全球首款基于VoLTE通信加密解决方案的旗舰产品-中国移动华为mate8VoLTE安全手机（尊御版）。
基于高端mate8手机，安全与用户体验兼得。
作为全球首款VoLTE通信技术的安全旗舰手机，中国移动华为mate8VoLTE安全手机（尊御版）基于海思麒麟950芯片，构建了系统化的安全构架体系，实现完全自主可控，同时兼顾用户体验。并采用卫士通公司经国家权威机关认可的商用密码算法和自主TF密码卡，对VoLTE语音通话内容进行全程加密保护，彻底杜绝恶意窃听，实现真正的通话安全。
安全手机增加合作伙伴华为，明年出货达预期概率增加。
卫士通此前与中国移动、中兴通讯联手推出的安全手机2015年度出货量未达预期，并对业绩造成了一定拖累。此次增加合作伙伴华为，近两年在国产手机市场优势明显，全球和国内出货量都排名领先。此次卫士通安全手机选择的搭载平台为华为最新发布的高端旗舰机型-mate8。我们因此预计卫士通2016年在安全手机业务上出货量符合预期概率将增加。
盈利预测。
我们在11月29日发布的盈利预测基础上加上我们保守估计得出的16，17年华为Mate8VoLTE安全手机带来的增量收入和盈利，预计公司2015-2017年度EPS分别为0.327，0.469，0.633元。对2016年的盈利增速上调19.2%。
风险提示。
安全手机产品未来增长仍需要观察，政府/运营商推广力度有不确定性；
蓝盾股份点评报告:参股康美健康，进入健康保险万亿市场
事件:公司于11月11日发布公告称，公司将出资7450万元参与发起设立康美健康保险股份有限公司，该健康保险公司的注册资本为5亿元，设立完成后蓝盾股份将占14.9%的股权。
投资要点:
全面深化医疗改革带来的政策红利释放，健康险迎来黄金发展时期。自2014年-2015年，随着国务院办公厅印发的《关于加快发展商业健康保险的若干意见》以及务部、国家税务总局、保监会三部委联合发布《关于开展商业健康保险个人所得税政策试点工作的通知》等一系列顶层设计政策的出台表明国家对推进加快发展商业健康保险，助力医改、提高国民医疗保障水平的坚定决心，商业健康保险产业因此将迎来转型升级的黄金发展时期。我们预计未来几年我国健康险将进入快速上升期，包括经营牌照的增加，险种的丰富、和相关服务的增加，到2020年末，健康险保费整个市场规模有望达到7000亿-10000亿元。
通过参股成立康美健康，公司有望进入万亿健康保险市场。公司拟以自有资金人民币7，450万元参与发起设立康美健康保险股份有限公司（暂定名），注册资本拟为人民币5亿元，出资后公司占康美保险总股本的14.90%。本次合作方还有:康美药业(行情600518,买入)、普邦园林(行情002663,买入)、中恒泰、广发信德、安居乐、仙宜岱等知名公司。另外，从公司主营协同来看，康美健康成立本身涉及到的信息系统建设以及对客户数据信息的安全保护将会使公司直接受益，但更为关键的是，在可以预见的未来通过挖掘康美健康运营积累的大量C端客户大数据资源，结合公司之前在大数据的布局，产生数据二次使用价值的可能。
参股康美健康，再次证明了公司紧紧围绕政府导向行业提前布局的战略。我们认为，公司之前在应急联动、大数据、军队信息安全建设等方面的建设已经体现了公司紧密围绕政府导向行业提前布局的战略意图。而此次公告参股康美健康更明确了公司依托政府改革，为未来长期快速长大打下坚实的基础。基于市场对本届政府的预期改革会持续深入，我们认为未来公司受益于改革红利释放带来的加速发展更值得期待。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年摊薄后EPS分别为0.13元、0.40元和0.49元。受益于信息安全行业的国产化率提高、布局华炜科技在军工方面的协同效应、并表中经电商和汇通宝带来的积极影响以及参股康美健康进入万亿健康保险市场，我们继续维持公司“买入”评级。
风险提示:1）明年整体经济环境下行；2）政府采购力度不及预期；3）并购重组事项无法实施。
星网锐捷:夯实主业，深耕移动互联
企业级网络设备需求稳定，受益国产化进程加速。
“棱镜门事件”后，各国对数据泄露、信息安全高度重视，重新审视自身网络和信息系统是否自主可控。中国网络信息安全更是上升到国家安全战略高度，网络设备国产化进程加快。华为、锐捷网络等国内厂商网络设备销售额市场份额上升。企业级网络设备下游需求稳定，赛迪顾问预测，未来几年中国网络设备（狭义）市场的增幅将保持平稳，市场规模稳步增长，2015-2018年平均同比增速为7.9%。公司客户基数大，因网络上设备国产化进程加快，公司市场份额提升，预计公司企业级网络设备增速将快于行业增速。
瘦客户机业务，积极变革，稳健增长。
公司深耕金融行业的基础上，积极突破新行业，开拓海外市场的变革，国内国外双擎驱动。IDC统计数据显示，2015年上半年中国瘦客户机市场整体出货量同比去年增长5.1%，其中公司子公司升腾资讯仍处于榜首。由于基于云计算的解决方案的总体成本优势，瘦客户机较传统商业PC机有更大的竞争优势。IDC预测，2015年全年瘦客户机市场出货量约95万台，同比增长约6.3%，预计2019年将增至103万台，年复合增长率2.5%。
拥抱移动互联，推动通讯业务产业升级。
2014年初，公司通讯本部提出了“拥抱移动互联，创新通讯应用，推动星网锐捷通讯产业升级”的战略思路，明确三个产业目标市场:政企市场、家庭市场和海外市场，分别聚焦三大市场推出了面向商务办公应用的企业级统一通信与协同（UCC）的星网智信、面向智慧家庭的NexHome、面向海外的IP智能通讯终端的三大解决方案。截止2014年底，星网智信企业级统一通信产品及解决方案已部署于国内近10万家政企用户；家庭宽带接入产品成功地从ADSL网关向EGPON网关转型，星网锐捷智慧家庭品牌--NexHome震撼发布；在海外业务方面，公司迅速出击加快欧美市场布局，明确了海外业务的方向--专注IP智能通讯终端。
互联网+KTV，K米最具潜力的盈利增长点。
公司在线下KTV市场信息系统解决方案方面通过长期积累，形成了同行业领先的市场优势，公司把这种优势与移动互联网技术相结合，推出了K米移动应用产品。
K米已经从单纯的KTV行业O2O垂直入口升级定位为基于联网KTV点播系统的泛娱乐平台，业务保持快速增长。K米线下联网的KTV数量已经达到6356家（截止10月28日），线上手机App下载数量已达1300多万，推动了行业转型升级。K米用户已经可以使用手机在线上直接预订包厢并支付，还可以在线上实现K歌评分和新媒体分享，KTV行业唯一O2O闭环被正式打通。公司正在丰富K米平台内容的构建，并探索可行的商业模式，暂时还没有对公司业绩产生影响。K米作为公司拥抱移动互联网的有益尝试，有望成为公司最具潜力的盈利增长点。
充分发挥资本市场的资源优势，积极探索外延增长的市场机会。
四创软件的加入，可以使公司在水利行业、防灾减灾等方面拓宽业务渠道。收购德明通讯，可以为上市公司的通讯业务带来“无线通讯模块”、“4GLTE”应用终端产品线和海外运营商市场三大新的增长点，强化通讯业务核心竞力，同时，通过整合德明通讯美国、波兰等30多个国家和地区的客户，增强公司客户覆盖能力。
盈利预测及与投资评级:在不考虑未来K米对公司的业绩贡献条件下，我们预计公司2015年、2016年的EPS分别为0.48元、0.49元，对应P/E分别为46.67倍、45.71倍。以目前A股市场通信设备行业整体59.54倍的P/E（TTM，剔除负值）水平来看，公司股价被低估。考虑未来K米可能给公司带来超预期的业绩贡献，其估值水平应高于行业整体估值，我们首次给予其“买入”评级，以65倍P/E的水平给予其目标价31.20元。
风险提示:核心业务竞争加剧，业务下滑，转型升级不及预期；K米未形成有效的盈利模式。
泰豪科技:聚焦军工+智能电力，产业链布局持续完善
事件
公司非公开发行股份购买相关资产 泰豪科技拟以发行股份方式向16名交易对方购买其持有的博辕信息95.22%股权，标的资产价格总额6.38亿元，发行数量为4771.55万股，发行价格为13.37元/股。因公司控股子公司泰豪晟大持有博辕信息4.78%股权，本次交易完成后，公司和泰豪晟大将持合计有博辕信息100%股权。
同时拟以13.37元/股向泰豪集团等5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，发行数量不超过2243.82万股，募集配套资金总额不超过3亿元，占拟购买资产交易价格6.38亿元的47.03%，其中泰豪集团拟认购1.5亿元。交易完成后，泰豪集团持股比例将由21.68%降至21.10%，公司仍无实际控制人。
公司停牌时股价13.90元/股，以6.89亿股计算，交易完成后预计总市值95.83亿元。我们对公司的盈利预测如表6所示。我们预测2015年、2016年、2017年备考合并后净利润分别是1.17亿元、1.68亿元、2.28亿元，同比增长率分别是39.2%、37.0%、39.6%，EPS分别是0.17元、0.24元、0.33元，对应停牌价格的动态市盈率分别是82倍、58倍、42倍。 |
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