东阿阿胶：跌无可跌，投资前你想知道的都在这里....

问题一：东阿阿胶是不是水煮驴皮？

答：东阿阿胶的制作方式是水煮驴皮，具体原料见下图。

东阿阿胶：跌无可跌，投资前你想知道的都在这里....-2.jpg

问题二：水煮驴皮有没有市场？未来年轻人吃不吃？

答：水煮驴皮的市场有没有，这个问题本质是中医有没有市场，中医保健品有没有市场。这个世界很大，很多人不信中医，认为中医没有普遍案例，大多是个例，但也有一部分人信中医，深信不疑，也深信阿胶。

东阿阿胶：跌无可跌，投资前你想知道的都在这里....-3.jpg

至于未来有没有市场？先说答案，我是认为有，看看日本，日本教育文化程度高，他们也在吃阿胶，遵循中医养生，补一句，年轻人喝茅台吗。

问题三：东阿阿胶出了什么样的问题？

答：官方回答是这样的

受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司主动压缩渠道客户库存并控制发货，从而对经营业绩产生一定影响。

从本质看，阿胶还是能卖得动，品质依然没问题，这是可以确认的。

问题四：东阿阿胶有没有投资价值？

答：这个涉及以下很多问题？包括有东阿阿胶有没有倒闭风险、东阿阿胶有没有再次暴雷风险、东阿阿胶业绩恢复时间长短、东阿阿胶有哪些不确定因素。

问题五：东阿阿胶有没有倒闭风险？

答：我认为是没有。一是东阿阿胶现在是央企、国资委控股；二是东阿阿胶在用户心中有口碑，在线下渠道、网络平台有销售，依然有营业收入。

倒闭可能极低，可以认为没有。这个问题关键点是如果投资东阿阿胶，会不会有永久丢失本金风险，目前看没有。

问题六：东阿阿胶有没有再次暴雷风险？

答：说答案，暴大雷没有，暴小雷可能有。已经暴大雷过一次，且秦玉峰已卸任、董事长已换人，同时用年度业绩亏损把上任的锅洗干净，不太可能再有大雷。

那为什么有小雷，主要到20200205截止，回购只有2.5亿元，离设定最低回购额相差5亿元，离截止日期20200525还有三个月，公司为了降低回购成本，会不会再暴小雷说不定。

作为一家保健品公司，看渠道库存指标（月库存/月销量）是最直观方式，但目前阿胶行业没有公众网站定时披露，不知阿胶去库存到何时，这有可能暴小雷。

问题七：东阿阿胶业绩恢复时间长短？

答：说答案，我认为最长就两年，2020年90%概率业绩回升，2021年100%回升，欢迎到时打脸。对于东阿阿胶这种明星单品，实际上更多看品牌，不需要过多的补贴渠道。

像同仁堂的药，一般线下药店不怎么愿意去推销，因为利润低，但同仁堂活的依然好。还有一个原因我认为2020年一定回升，A股持续两年亏损会被ST。

问题八：既然东阿阿胶作为明星单品，阿胶不用过多依赖渠道，为什么这次被渠道整的业绩亏损呢？

答：我认为主要原因是东阿阿胶过多涨价，伤害到品牌，品牌还没有如此强的号召力，同时一部分用户因为东阿的涨价而去选择低层次品牌，如福牌，这也就导致一种现象，东阿阿胶每年涨价，而毛利率不涨、净利率不涨。

至于这次渠道库存大，主要原因是渠道商对东阿阿胶涨价预期导致。我们可以从反身性角度去理解，我这里简化成三个因素，东阿阿胶终端销售价格、渠道商囤货、东阿阿胶终端销量，其中东阿阿胶终端销售价格与渠道囤货互为因变量。

受多年东阿阿胶终端销售价格持续涨价影响，渠道囤货，渠道大批量囤货，阿胶进一步紧缺，受供需影响，刺激阿胶进一步涨价，涨价进一步刺激渠道商囤货的积极性。

当然这一切的前提是阿胶一直卖得动，终端销量没问题（用户能接受价格、且买的人持续增加）。

到某个时间点（最迟2017年），终端销量开始下降（价格伤害品牌、伤害用户，且竞品在提升品牌影响力、品质），厂家出货主要依赖于渠道商囤货（厂家是后知后觉，货依然卖得动，货主要是囤货的渠道商在买），不涨的价格、难卖的阿胶开始打击渠道商的预期和囤货积极性，一部分高杠杆渠道商开始清货，甩卖、串货，阿胶低廉的价格让那些按兵不动但心存犹疑的囤货商害怕了，为了防止损失加大，他们也参与到清货、甩卖，同时停止进货，雪崩效应出现了，当前即是这个时间点。

当前渠道商并不积极订货，主要原因一是阿胶货存的多；二是没有赚钱效应；三是某一部分囤货商亏损严重（高资金杠杆），前师之鉴。东阿集团也开始从一些大的渠道商中回收货物，算是积极减轻上述影响。

当上述影响消除后，阿胶加大补贴渠道商力度，且阿胶的价格、品牌被消费者认可（目前价格已经颇为亲民，且东阿阿胶品牌比其他品牌强，往下打能力强），阿胶的销量、利润会王者回归。

问题九：东阿阿胶有哪些利好？

答：1. 《中华人民共和国药典》在2019年9月已公示新阿胶标准，指出必须采用驴皮，且更新了新的检测方法。一般会在2020年6月颁布，12月开始执行，这样会肃清一部分假驴皮阿胶，同时会提升阿胶价格。

东阿阿胶：跌无可跌，投资前你想知道的都在这里....-4.jpg

2. 东阿阿胶集团有大量驴皮存货，且有多个繁育基地，对后续驴皮成本控制有优势，同仁堂、九芝堂其他阿胶品牌无繁育基地，在原材料价格上相比东阿有劣势。

问题十：东阿阿胶还有哪些不确定因素？

答：我认为主要是回购，见问题六。受疫情影响，可能在7月前，一季度业绩糟糕，同时2季度业绩差（库存未去清），这些会进一步导致价格下跌，也可能不跌。

问题十一：我的作战计划？

30元以下的东阿阿胶【卖儿卖女】也要买！

40元以上的东阿阿胶【割肉吐血】也要卖！

作者：琦小鬼

免责声明：文中所有观点仅代表作者个人意见，对任何一方均不构成投资建议。

版权保护：著作权归原创作者所有，欢迎转发并注明出处。