宁王暴跌：身家超李嘉诚的男人，把办公室“赌性更坚强”牌匾换了

本文来源：时代周报作者：何明俊

中国股市有两个“王”，一个是“茅王”，一个是“宁王”。

能称得上“王”的股票极少，要么常年市值第一，要么基本面表现极其优秀。“茅王”靠着率先破千的股价和无人比肩的2万亿市值，常年盘踞投资者心中“稳健股票”首位。

“宁王”没有破千的股价，也没有2万亿市值，却靠着新能源的政策春风和二级市场的股价表现，吸引了大批投资者跟风进场。

2018年初登创业板市值不足500亿元，到2021年5月突破万亿，宁德时代市值三年增长近20倍。哪怕已经历过一轮股价下杀，宁德时代目前市值依然在万亿以上。2月17日，宁德时代（300750.SZ）收报535元/股，总市值为1.25万亿元。

宁德时代崛起，有强烈自身逻辑。

同时在国内、国际市场牢牢占据优势地位的中国企业并不多。宁德时代横跨动力电池和储能两大行业，国内市场占有率超50%，拥有逾三成的全球市场份额。宁德时代的定位已然接近美股特斯拉的“锚定位”，无论是业务进展还是估值，都已成为新能源汽车发展和投资风向标之一。

相比欧美国家在燃油车上积累下深厚的技术，新能源汽车对中国而言，是一场全新的竞赛。不需要再去思考如何弯道超车，只需要保持先发优势便可持续领先。锂电池技术的发展进度，决定了中国新能源车的替代进度，A股独此一家的宁德时代，注定成为零碳经济浪潮的“天之骄子”。

围绕“宁王”的问题从未变更：如何保持优势地位，以及股票还能涨多少？

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“宁王”的护城河

能量密度，被业界视为锂电池的核心属性之一。它指的是在单位一定的空间或质量物质中，储存能量的大小。

电池能量密度越大，单位体积或重量内存储的电量就越多。2016年，国内新能源政策首次提出，在产品技术要求上以电池能量密度为一项参考指标进行补贴，鼓励高性能、低能耗动力电池应用，提高新能源整车能耗要求。

这一政策出台，宁德时代如迎春风。

2017年起，补贴政策倾斜高续航车型和高能量密度电池，锂电池技术路线从磷酸铁锂转向三元，三元迅速成为主流动力电池。2016年已前瞻布局三元方形电池的宁德时代，坐上新能源列车头等舱。

复盘宁德时代的崛起之路，站上万亿市值并非偶然。动力电池产业是能源、交通以及工业的交汇点，应用范围广阔，被券商称为“十年百倍的高景气赛道”。作为新能源汽车的核心，动力电池对能量密度有着较高要求，主流的竞争方式便是技术端的博弈。

作为动力电池技术的核心，正极材料成本占据锂离子电池总成本的40%左右，其性能直接决定电池容量、安全性等各项性能指标。根据不同的技术路线，正极材料可分为钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）、镍钴锰酸锂（NCM）、镍钴铝酸锂（NCA）等。所谓三元锂电池，是指正极材料使用镍钴锰酸锂等三元正极材料的锂电池。

宁德时代以磷酸铁锂和三元材料为主。磷酸铁锂的循环性和安全性好，但能量密度低；三元的循环寿命高、能量密度高，但制造难度也相应增高。同时布局两种主流技术，宁德时代几无短板。

2016年，宁德时代卡位三元方形动力电池，凭借在高端产品的竞争力，市场份额逐渐提高。2017年的补贴政策更是助推动力电池产业飞速发展。

2019年开始，补贴政策退坡，市场形成“海外电池厂商涌入竞争加剧+终端汽车厂商需求下滑”的悲观预期，刚上市一年的宁德时代股价开始承压。

危中也有机。2017年来，宁德时代对外投资超40家企业，每年平均投资超10家，投资领域覆盖上游原材料、半导体芯片、自动驾驶甚至保险金融等领域。借着上市融资而来的“天量子弹”，宁德时代在上下游的影响飞速扩大。

长期跟踪宁德时代的私募人士指出，宁德时代的对外投资旨在拓宽企业护城河，即在巩固既有核心赛道优势的同事，以投资来扩大内外协同。在安身立命领域，宁德时代已树立了极为稳定的业绩基本盘。1月28日，它发布业绩预告，2021年归母净利润为140亿-165亿元，同比增长150.75%-195.52%。这是宁德时代自2018年上市以来最高的利润水平。

能抄底了吗？

踏上了新能源浪潮之巅，宁德时代的发展超乎想象。从上市不到500亿元市值到如今的万亿元市值，最初跟随它的那批投资者赚得盆满钵满。

2月11日当周，宁德时代周内大跌17.32%，股价的飞速下滑令投资者“绝望”，被美国制裁、被剔除创业板权重指数、与特斯拉谈崩，“鬼故事”满天飞。

2月13日，宁德时代声明称，公司已于2月12日向公安机关正式报案，将对造谣者依法追究法律责任。市场环境相对薄弱的情况下，传言确实构成利空。下跌当周，宁德时代全周盘踞在同花顺热门个股前三位。“什么时候才能抄底”成为热议话题。

“宁德时代股价下跌，主要是因为这两年涨幅较大、估值偏高。”弘扬投资管理有限公司董事长余少波说，“市场相对偏弱，哪怕是龙头股，只要在高位且涨幅大的，基本都面临调整和下跌。”

2021年以来，大量资金加速涌入新能源汽车行业，被资金追捧的宁德时代一举将股价推到692元的高位。凡是配有宁德时代仓位的基金，表现大多能够跑赢市场。由崔宸龙管理的前海开源公用事业以119.42%的收益率夺得2021年公募基金冠军，而他管理的前海开源新经济A以109.36%的收益率位居第二。宁德时代、亿纬锂能等热门新能源个股均为两只基金的前十大重仓股。

曾有券商分析师指出，机构资金集体重仓成长股并非好事，巨量的资金会催生股价泡沫化迹象。一轮又一轮的“击鼓传花”逐渐透支未来的成长空间，最终很可能出现资金集体出逃的现象。

这一“预判”确实言中。2021年12月3日，宁德时代攀高至692元高位，上攻700元关口失败。三天后，宁德时代股价回落，并在两个交易日内连续击穿10日、20日、30日均线。随后，宁德时代开启漫长的股价调整之路。

二级市场的波动，没有影响机构的热情。

宁德时代最新披露的投资者关系活动记录表显示，高瓴资本、鸿商资本、腾讯投资、淡马锡、红杉资本、KKR、GIC等50多位投资者调研宁德时代。市场消息称，前往宁德时代调研的多家机构或许与宁德时代近期数百亿元的定增募资有关。

上一次宁德时代大手笔融资还是在2020年7月，当时宁德时代非公开发行股票共募资196.18亿元。有机构投资者预测，定增募资的时间已不远。部分券商亦公布新的目标价，其中东吴证券将宁德时代目标价调至905.8元。

余少波认为，宁德时代当前的调整会是一个中期调整，周期至少在3个月以上，时间长的或许需要半年，但是这么大体量的巨头企业，业绩依然是有保证，因此调整空间上或许不会太大，但从时间上来看，还远远未够。

“双料首富”之路

首富轮流做，明年到谁家？宁德时代的成功，离不开已成为福建、香港“双料首富”的曾毓群。

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自宁德时代上市以来，曾毓群鲜少接受媒体采访。曾毓群身上带有典型的科研工作者特质——专注于工作、少关注外界。职业生涯前20年，曾毓群一直负责技术研发，如今在知网还能检索到10篇他参与的论文。

“赌”，是外界对曾毓群的最初印象。一张曾毓群站在“赌性坚强”牌匾前的照片曾广泛流传。

市场传言，美团创始人王兴曾发过的一条饭否提及，一位宁德时代早期投资人第一次去曾毓群办公室时，被墙上“赌性更坚强”的字画所震惊，这位投资人问为什么不挂“爱拼才会赢”，曾毓群正色回答道，“光拼是不够的，那是体力活；赌，才是脑力活”。

无论真假，宁德时代创立初期确实与豪赌无异。

2011年，ATL动力电池研发部独立，宁德时代新能源科技有限公司（CATL）成立。曾毓群放弃了ATL安稳的职业生涯，将身家赌在前途未卜的新事业上。在一片质疑声中，宁德时代靠着产品，达到一系列严苛的标准要求，拿下宝马订单。有了知名车企的背书，宁德时代游走在大型车企供应链之间，成为吉利、长安等大型车企的供应商。

2018年6月，宁德时代首发上市，募资53.52亿元，曾毓群的财富增长之路由此开启。

2021年10月27日，胡润百富榜公布，曾毓群以3200亿元身价排名第三，与他前面的字节跳动创始人张一鸣（3400亿元）和农夫山泉创始人钟睒睒（3900亿元）身价相差不到800亿元。

而在几个月前的5月4日，曾毓群曾以345亿美元的身价超过李嘉诚的344亿美元，跻身中国香港首富。

曾坐过首富之位的马云、马化腾、许家印等人，其财富都与公司股价挂钩。一旦公司股价迅速下滑，财富身家也会大幅缩水，首富之位亦会拱手让人。

尽管曾毓群的财富伴随着股价上下波动，但只要宁德时代市值仍然在万亿之上，曾毓群就会一直牢牢占据福建和香港两个首富宝座。正如李嘉诚因时代发展而失去香港首富之位，“双料首富”曾毓群能否带着宁德时代躲开市场的下杀，这需要宁德时代交出更为优秀的成绩单。

在这个阶段，“赌”已经不再符合曾毓群的定位。发展到一定体量的宁德时代，面临着海内外电池企业的追赶。能否在行业内持续占有优势，需要曾毓群步步为营。

如今，在曾毓群办公室里挂着的已不是“赌性更坚强”，而是“溥博渊泉”。这四字出自《中庸》的“溥博渊泉，而时出之”，寓意一个人的智慧像泉水和深渊那样深不可测，时时涌出。

在变幻莫测的市场中，这或许是曾毓群对自己的期望。