俄乌局势冲击波蔓延！大宗商品猛涨，这三大品种何去何从？

受俄乌冲突等因素影响，近期大宗商品市场迎来猛涨，石油、天然气、粮食等全球大宗商品价格均大涨。

最新数据显示，截至2月24日，反映全球大宗商品价格走势的CRB指数报269.02点，创下2014年11月以来新高。

数据来源：文华财经

分析人士认为，短期大宗商品价格或继续被推高。从具体的传导路径看，能源、金属、农产品板块或对该因素反应最为敏感，天然气、电解铝、小麦、玉米价格或更受影响。

短期推高大宗商品价格

截至北京时间25日记者发稿，4月交货的伦敦布伦特原油期货价格已经突破每桶101美元，在2014年9月以来高位附近运行；欧洲基准天然气价格的TTF基准荷兰天然气期货价格继续上涨，涨幅超2%。

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芝加哥期货交易所小麦期货主力合约，一度创下2008年8月以来新高。

数据来源：文华财经

国内大宗商品市场方面，2月25日，文华商品指数盘中最高至215.94点，创下2021年10月25日以来新高，最终收报208.97点。

一德期货宏观经济分析师寇宁向记者表示，俄乌冲突会对相关商品全球供给产生收紧预期，从而推高相关商品价格。“冲突升级后，未来双方在谈判、他方干预等方面仍存在不确定性，仍可能对商品市场继续产生冲击。”

实际上，自2020年二季度以来，全球大宗商品便开启上涨走势。据研究人士分析，上涨分为两个阶段：2022年下半年至2021年一季度，大宗商品的上涨主要由供应减少、需求恢复和流动性泛滥引发；此后至今，驱动因素由需求端转向供应端，体现为疫情和减碳带来的供应约束和流动性宽松。

宝城期货金融研究所所长程小勇分析，地缘局势对大宗商品带来的影响主要体现在三方面：一是避险买盘推动黄金和白银等贵金属上涨；二是供应干扰预期，从而导致原油、天然气、铝、镍、小麦和玉米等谷物价格上涨；三是成本驱动，天然气价格上涨可能带来欧洲电价上涨，从而导致部分商品生产因亏损而减产。

“俄乌冲突虽然会导致能源价格上涨，但是多数商品的供应不会产生缩减效应。从制裁角度来看，当前欧美处于高通胀环境和能源转型关键期，美国等西方国家对俄罗斯的制裁目前仅仅限于金融层面，正尽力避开能源领域。因此，冲突对大宗商品带来的短期助涨是不可持续的，最终还会回归到商品供需基本面。”程小勇说。

他认为，当前大多数商品价格处于历史高位，而美联储加息在即，高价格抑制消费和货币政策转向不支持商品价格继续上涨。不过，由于疫情导致的供应干扰、减碳和EGS治理环境，以及农产品面临气候（拉尼娜等）问题而减产，供应释放不及时，大宗商品的价格回落将是缓慢的。

能源、金属、农产品价格或受影响

寇宁认为，俄罗斯是主要的能源和金属出口国，其中天然气出口份额全球第一，原油、金属出口亦在全球出口中占较高的比重；乌克兰是重要的农产品出口国，其大麦、油菜籽、玉米出口占全球出口的比重均超过10%。因此，俄乌冲突在对于能源及农产品领域冲击较大。“国际能源价格上涨不仅会对我国原油等商品价格产生直接影响，也会对煤炭等替代能源及化肥等农业生产资料产生间接的推动作用。”

程小勇认为，地缘因素对商品价格的影响将主要集中在能源（原油和天然气）、部分金属（铝和镍）、部分农产品（小麦、玉米）方面。“需要明确的是，这些影响都是短期的。”他强调。

程小勇表示，统计发现，2021年俄罗斯出口欧洲的原油、天然气贸易量分别占全球出口至欧洲贸易量的29%、36%，向欧洲输送的管道气约占欧洲天然气总进口量的35%，部分欧洲国家对俄罗斯的天然气依赖度甚至超过75%。2021年欧洲爆发能源危机，在风电和水电供应不足、核电发展受到限制背景下，天然气发电成为欧洲的重要电力供应来源。基于遏制俄罗斯的考虑，欧盟国家迟迟不对北溪二号进行批复导致天然气供应越发紧张。地缘风险升级后，欧洲天然气价格再度暴涨。

金属方面，俄罗斯2021年电解铝产量约为387万吨，产能约为400万吨，占全球的5%左右。2014年欧美等西方国家对俄罗斯铝业的制裁，一度引发铝价大幅上涨。但鉴于铝价上涨驱动欧洲工业原材料价格上涨，2015年欧美便解除了对俄罗斯铝业的制裁。当前，欧洲电解铝由于电价高企而出现约80万吨的减产，因此天然气价格飙升将继续带动欧洲电价上涨，欧洲电解铝减产幅度短期还会扩大。

“不过，电解铝价格短期上涨并不代表俄罗斯电解铝彻底离开市场，只是区域性紧张，比如欧洲。所以，地缘因素对铝价的提振也是短暂的。”程小勇表示。

对于农产品方面，程小勇表示，俄罗斯和乌克兰是全球重要的谷物出口国，在全球粮食减产的情况下，地缘因素短期也引发市场对于这两个国家谷物出口的担忧。数据显示，乌克兰谷物出口在2019年占全球份额的8.7%。

来源：中国证券报

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